政信合作考验财政支付能力

　　7月11日，中信信托向自己的客户发送一条短信，推介一款鄂尔多斯基础建设信托产品。这已是7月推荐的第二款基建类产品。

　　《金证券

　　尝到甜头的信托公司，一方面开始寻求更为便捷的途径发行基建产品，一方面公开在推介信息中打出“政府托底”的承诺。在许多人还在关注房地产信托兑付风险的时候，一场涉及地方政府融资、信托公司利益的政信合作新花样正悄然上演。

　　公开承诺“政府托底”

　　《金证券》注意到，中信信托7月11日的这条推介短信，没有了往日的“羞涩”。短信的最后明确标注，“鄂尔多斯市人民政府承诺将上述款项列入相应年度财政支出预算”。这一举动意味着，这个名叫“鄂尔多斯城投应收账款流动化信托项目”的产品，在推介中首次名正言顺有了地方政府“托底”。更为抢眼的是，中航信托在6月底推出的一款重庆大渡口基建项目信托产品，工作人员在介绍中直接用了“国资背景，地方政府托底、红头文件担保还款”等措辞。而在7月第一周，中信信托推介的另一款常州武进基建项目信托产品，却没有类似直白的介绍。据悉，该产品融资方为常州武进交投，关联方是武进区政府。

　　在信托业人士看来，这一变化有着特殊的意义。

　　“政府托底这样的词以前是只可意会不可言传，更不会写在推介短信中或者合同中。”中航信托方面人士向《金证券》解释，“但是现在，信托客户非常集中，只有用更有保证的产品才能吸引客户。”

　　中融打“财产权益”擦边球

　　销售数据证实，过去半年，拥有地方政府背景的基建类产品确实得到了市场更多的青睐。

　　据数据显示，在 6月到7月第一周成立的信托产品中，基础设施类共有51个，数量已超过一度热门的地产类信托产品，后者此间仅成立了31只。而6月份基础设施信托产品的融资规模也是排名第一，超过了金融和房地产这两个传统强势行业。

　　在房地产信托市场遭遇瓶颈之际，信托公司在基建类信托产品上重新看到了希望。随之而来的不仅是宣传上的“破格”，还有操作上的变更。

　　《金证券》记者从信托业了解到，过去半年中融、中信、中航、中铁等信托公司均是发布基建类产品的大户，而中融被业内公认为在基建类产品上发布“最激进”的。

　　信托行业人士向《金证券》透露，为了更多地发行基建类信托产品，今年以来中融部分基建类信托产品没有走集合化信托的道路，而是以财产权益的名义。这一微妙的变更得到用益信托研究员颜玉霞的认同。

　　颜玉霞表示，目前集合化信托产品的成立监管相对严格，而财产权益类产品成立的条件相对宽松，这是今年一些信托公司在基建类产品成立上选择后者的原因。“对于满足地方政府的融资需求和信托公司两个方面都较为有力。”

　　或被高估的财政能力

　　《金证券》获悉，目前基础设施类信托是政信合作的重点内容，资金用途主要是保障房、路桥建设和城市建设。

　　招商银行南京私人银行部的一名人士对《金证券》承认，今年以来客户在理财产品的选择上，更倾向于稳健性，其中拥有地方政府托底的基建类产品最受客户关注。

　　用益信托数据也显示，基础设施产品的平均预期年收益率在8.99%，按照资金量和投资时间最高可达11%左右，这一收益率低于金融和房地产行业信托产品，在整个信托产品中属于中等收益水平。

　　有“政府托底”，真的万无一失？据悉，包括中融、中信、中航、中铁等发布基建类产品较多的公司，目前所做的基建类信托产品融资方多为中西部城投，有的甚至涉及区、县一级的地方政府。

　　中融信托行业人士对《金证券》直言，目前信托行业内部甚少谈及基建信托可能带来的风险。而研究员认为，信托公司在寻找基建项目时竞争在加剧，这种情况下如何判断地方政府、地方城投的财政能力非常重要，否则涉及地方政府融资项目带来的风险不容小觑。