以股权与不动产为方向的保险资金另类投资时代，或将开启。

　　7月25日，作为此轮保险资金运用改革“组合拳”的重要组成部分，险资投资股权和不动产的投资细则如期落地。

　　升降对比之下的政策意图也正在清晰。

　　“根据保险行业扩充投资渠道的市场要求，监管层正在加强投资政策的可行性与有效性；同时，政策也是结合宏观调控的，比如不动产方面，允许保险资金采用多种投资方式，支持保障房建设等国家重大民生和发展工程。”中金证券保险行业分析师唐圣波认为，《通知》将有效扩大保险公司参与另类投资的范围，增强投资能力。

　　以今年二季度末6.78万亿元的保险业总资产计算，业内人士预计，险企将释放万亿元的投资利好。不过，来自保险公司从业人员的观点则更为谨慎。在接受本报记者采访时，平安保险投资部人士表示，“政策导向是增加各保险公司的自主投资运作空间，但考虑到当前的市场经济与房地产调控形势，短期内不会形成明显的投资推动。”

　　加速另类投资

　　所谓另类投资，实际上一个十分宽泛的概念，包含了股票和债券等传统主流投资类别之外的所有非主流投资。而在我国，险资被允许参与的主要是不动产和未上市股权投资。

　　“这两类投资都具有较长的投资期，可以很好地平滑经济周期和资本市场短期波动的风险；同时，也有较高的收益率。”在前述平安保险人士看来，尽管这些特点既有利于改善保险业资产负债长期不平衡问题，也有利于改善投资欠收问题，但却由于“没有公开交易平台”、“信息不透明”，容易产生“市场风险、操作风险和道德风险”，因而长期被政策压制。

　　“这也是数年来保险业不断在两会上呼吁加强另类投资可操作性、出台相关投资细则的原因。”该人士进一步解释。

　　而今，《通知》的出台，则无疑是对这一困境的进一步改观。

　　在不动产投资方面，保监会降低了保险公司的投资门槛，不但取消了“上一年度盈利要求”，偿付能力要求也从不低于150%降至不低于120%。

　　与此同时，在投资占比上，《通知》没有单独对基础设施债权投资计划的投资比例进行限制，而是将其与不动产相关金融产品一起限制投资比例，要求两者余额合计不高于本公司上季末总资产的20%，此比率高于旧规要求的“分别不高于上季末总资产的10%和3%”。

　　“在投资非自用不动产方面，占比也提高了5%，从过去的不高于上季度末总资产的10%，提高到了15%。”在市场观点看来，这些数据的变化，将从实质上改善险资的投资渠道。

　　这也有迹可循。除了早几年几大保险公司的“跑马圈地”，最近几个月，中国人寿保险公司等也频频出现在LP(有限合伙人)、地块竞标的行伍之中。

　　“平安、人保等大的保险公司早就有了管理公司等投资平台，现在一些中型保险公司也都在建立相关的投资平台，有能力的公司还是想在另类投资上寻找利润的突破口。”一位行业研究人士分析。

　　实际规模有限

　　《通知》所打开的万亿元投资运作空间，给予了坊间无限的想象。但来自保险从业人士的观点则更为谨慎。

　　“《通知》只是在过去规则上的修订，是适度放松，并没有创新，这说明在监管层眼中，不动产投资依然是严控风险类别。”前述平安保险人士表示，《通知》放宽了股权投资的范围，但对不动产的投资范围并未改变，保险资金依然不能投资商业住宅、不能直接参与房地产开发、不能投资设立房地产企业，仅允许保险资金以间接方式投资大城市的公共租赁住房和廉租住房项目。

　　“不难看出，保险资金政策有服务于宏观调控与实体经济的意图，何况房地产行业目前仍处在政策敏感期。”前述证券分析师也有此判断。

　　而另一方面，从保险公司自身来看，虽然自2010年下半年保监会正式“开闸”另类投资渠道以来，各大保险公司在不动产投资领域圈地的势头暗流涌动，但相对于保险业庞大的总资产规模，仍算是滴水之微。

　　“现在保险投资不动产的规模占比远远达不到上限，股权投资和不动产投资看上去很美，但是，另类投资放宽的同时，蕴含的风险也在增加。短期内保险公司仍以摸索和合作为主，规模不会太大。”此前，一位保险从业人士曾向本报记者表示，短期内，保险公司很难向不动产投入大规模资金。

　　这也得到了市场人士的认同。“股权投资对投资团队要求较高，而目前国内股权投资市场竞争已经相当激烈，加之国内资本市场整体不好，因此，股权投资蕴含的风险很难判断；不动产投资受国家房地产调控政策影响较大，因此，会对保险公司投资管理提出更高的要求。而保障房和公租房项目投资，政策意义大于实际意义。”中信建设保险业分析师缴文超也认为，另类投资的投资规模需要一个累积与学习的过程。