能源局发布煤层气产业政策征求意见稿

　　国家能源局网站1月29日消息，为科学有序开发利用煤层气资源，指导煤层气产业快速健康可持续发展，国家能源局组织编制了

　　根据意见稿，“十二五”期间，将建成沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘煤层气产业化基地，形成勘探开发、生产加工、输送利用一体化发展的产业体系。再用5-10年时间，新建3-5个产业化基地，实现煤层气开发利用与工程技术服务、重大装备制造等相关产业协调发展。

　　广发证券最新研报指出，煤层气“十二五”规划有望完成、产量或将超预期。国内限制煤层气发展的种种束缚有望逐步松绑，中石油、中联煤(中海油)的积极投入将力推“十二五”煤层气产量创新高，煤层气将成为最先规模化量产的非常规天然气，届时煤层气钻采也将产生巨大协同效应。上市公司方面，可关注煤气化、天科股份、通源石油。

　　煤层气10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　西山煤电调研简报：斜沟产量增长低于预期，关注4季度结算风险

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：朱洪波，刘惠莹日期：2013-01-22

　　10月份后煤价格连续小幅上调

　　进入2012年10月份后，西山煤电的煤炭价格连续上调，以镇底矿的肥煤为例，2012年10月1190元/吨(含税)，11月上涨50元，1240元/吨。12月上涨50元，1290元/吨。2013年1月份上涨20元，1310元/吨。而2012年价格年中高点1660元/吨，因此尽管煤炭价格出现小幅上涨，但仍然难以抵补之前的小跌，2013年1季度均价同比2012年仍然有大幅下滑。

　　斜沟煤矿二期产量释放低于预期，全年产量预计1600万吨左右。

　　斜沟煤矿总计3000万吨产能，其中一期1500万吨，已经于2011年完全达产，当年斜沟煤矿产量1500万吨，销售量1089万吨。二期2012年底具备1500万吨生产能力，我们原本预期2012年生产500万吨，而实际可能只生产100万吨，总计产量1600万吨左右。二期产量低于预期主要因为两个原因

　　1、煤价下跌下游需求相对疲软，2、铁路运力限制，目前兴县苛瓦铁路线运能1800万吨。斜沟煤矿原煤100%洗选，主要产品是洗混煤和气精煤，分别作为动力煤和炼焦配煤。一期主要开采8#煤层，总洗出率74%，其中精煤21%，洗混煤53%(理论值)。二期开采13 #煤层，总洗出率80%，其中精煤23%，洗混煤57%。未来随二期13#煤层开采，洗出率将提升，并且随精煤的灰分含量变动。2011年气精煤销售均价(不含税)910元/吨，洗混煤520元/吨，2011年斜沟吨煤净利122元。2013年1月份气精煤含税车板价格860元/吨，相比2011年出现较大幅度下降。

　　斜沟煤矿气精煤部分销售给关联企业京唐焦化，其绝大部分是洗混煤，作为动力煤，销售给电厂，随着斜沟产能的不断增加，销售将愈发引起关注，未来不排除斜沟煤矿的法人主体晋兴能源在当地并购电力资产的可能。

　　整合矿井产能释放低于预期

　　公司在山西临汾地区整合小煤矿共计480万吨(包括光道，古县，尧都)，法人主体是全资子公司山西临汾西山能源有限责任公司，权益51%。矿井目前在基建，公司在2011年报中提到加快整合煤矿基建技改速度。在太原古交市整合义城煤矿，产能60万吨，权益51%。在2012年11月份整合的4对矿井中，已经有两家拿到营业执照。因证照申领问题，资金问题，与当地政府关系，施工队伍管理问题等，预计整合矿井在2013年贡献微弱，西山煤电表示，2013年是资源整合工作冲刺年，该竣工的都要竣工，要形成基本的生产系统，尽力避免跨年工程。

　　弱市下严格控制成本，关注4季度年度结算导致的业绩风险

　　针对煤炭价格下跌，公司在2012年下半年提出将成本下降25元/吨，未来将严格控制人工成本。过去两年内，西山煤电的人工成本和计提安全费用等都有较大幅度上升，存在一定程度的压缩空间，但能否达到下降25元/吨，还存在不确定性。因4季度是公司一些费用和成本集中结算之时，从2008年以来4季度业绩均大幅低于前3个季度，需关注4季度财务结算风险。

　　远期增长点看永鑫煤矿和固贤煤矿

　　全资子公司山西临汾西山能源有限责任公司持有60%西山永鑫煤业，旗下两对矿井，唐城煤矿(主焦煤，200万吨)，冀氏煤矿(贫瘦煤，500万吨) ，2011年报中提到积极推进安泽唐城煤矿及选煤厂和冀氏腰庄煤矿及选煤厂的手续办理工作，目前正在进行前期勘探，无采矿权，目前是项目组在运作。同时与此煤矿配套，设立一家焦化公司，山西临汾西山能源持有40%股权。以子公司晋兴能源为主体，与美锦能源合作开发兴县固贤井田，开发主体是田喜宝公司，公司持有51%股权，拟建设800万吨矿井。

　　遵从山西煤电联营指引，购入电力资产

　　子公司山西兴能发电有限责任公司(权益58.15%)，装机180万千瓦，2011年发电81亿千瓦时，销售量73亿千瓦时。2011年亏损2.15亿元，主要原因电价偏低，另外两对600MW机组在当年投产时间较晚。2011年12月山西上调电价3分，按照全年销售电量84亿度计算，增加利润2.52亿元，预计2012年该公司略有盈余。兴能拟建2X600MW三期项目。2012年8月西山煤电收购向其他股东方收购21.853%兴能股权，最终持有兴能发电80%股权。2012年8月收购武乡电厂100%股权，预计2012年仍然略有亏损。

　　焦炭业务仍处亏损之中

　　唐山首钢京唐西山焦化(权益50%)2010年亏损3.09亿元，2011年盈利3777万，产能420万吨，2011年实际产量385万吨，考虑到当前焦化行业不景气，预计2012年微利。全资子公司西山煤气化有限责任公司，2011年亏损2.3亿元。总计拥有120万吨/年焦炭生产能力，一期60万吨在产(但未达产)，二期60万吨在2011年底试生产。2011年公司生产焦炭52.8万吨，2012年1季度对一期项目进行的改造已经完成，60万吨已经可以完全达产，即公司当前已经具备120万吨生产能力，考虑到下游焦化行业不景气，预计2012年实际产量难以到120万吨，大幅亏损仍将持续。

　　存在集团资产注入可能性

　　整个山西焦煤集团产量超过1亿吨，而2011年西山煤电产量2943万吨，西山煤电与控股股东之间有规模庞大的关联交易，2011年总计116亿，客观上需要资产注入解决此问题，同时也是山西省政府的工作目标，实现煤炭资产整体上市。因中国信达持有西山煤电集团35.47%股权，若进行资产注入，需要解决信达持股问题，即市场上的“信达概念股”，目前事情已经有所进展，根据年报披露，从2005年开始准备设立西山煤电集团，现在已经完成工商注册，山西焦煤集团持有的西山煤电股份54.4%将会划转给西山煤电集团，资产注入事项有所进展。同时另一方中国信达根据媒体报道，已经完成引进战略投资者任务，未来将通过公开发行方式整体上市。煤炭资产是其核心资产之一，怎样实现其增值是迫在眉睫的事情，信达在处理该问题已经颇有经验，从盘江股份、冀中能源到大有能源和郑州煤电，事情在不断进展中，阻碍煤炭企业资产注入的因素在逐步解决之中。

　　维持“增持”评级

　　我们预测 2012-2014年净利19.88亿元、18.50亿元和22.08亿元。2012-2014年EPS分别为0.63元、0.59元和0.70元。给予公司2013年动态PE25倍，目标价格14.75元，对应2012-2014年PE分别为23X、25X和21X，维持“增持”评级。

　　准油股份2012年中报点评：煤层气开发应用是公司未来最大的增长点

　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：周海鸥日期：2012-08-22

　　公司目前股票估值基本合理，鉴于煤层气开发具有良好的市场预期，我们给予“推荐”的投资评级。风险揭示：油田服务项目进展低于预期、煤层气开发存在风险等。