网站导航“对中国的金融市场来说，金融衍生品不是要与不要的问题，而是如何培育和发展的问题。”
银行间市场清算所股份有限公司(下称“上海清算所”)董事长许臻日前接受了早报记者专访
许臻并介绍，在今后几年，上海清算所将按照人民银行、国家外汇管理局的总体部署，在总结已有的中央对手清算业务经验的基础上，结合市场需求，逐步开展人民币利率互换、外汇远期、外汇掉期、人民币远期运费协议等金融衍生品中央对手清算业务。
“在市场经济的大背景下，利率、汇率价格波动幅度逐渐加大，近几年航运价格更是巨幅波动，金融机构、实体企业需要利用金融衍生品来管理价格波动的风险。”许臻表示。
2009年，许臻受命负责筹建上海清算所，在此之前，他供职于中国人民银行支付结算司，长期从事支付清算领域工作。他曾全程参与了《票据法》的起草、实时全额支付系统、境内外币支付系统等的设计开发。
去年48.52%企业信用债在上海清算所发行登记
东方早报：刚刚过去的2012年，上海清算所“银行间债券市场现券交易净额清算业务”项目荣获上海金融创新成果三等奖，之前的2011年，上海清算所“创新金融产品集中托管与清算”项目荣获上海金融创新成果一等奖，我注意到，这两个奖项都与债券市场有关，能否请你首先简要介绍一下，上海清算所在国内债券市场的机构性质和功能定位？
许臻：上海清算所这两年先后获得的上海金融创新成果奖，都与债券市场有关。债券市场是国内金融市场发展最为迅速的一个组成部分，2012年底，国内债券余额接近30万亿元人民币，在国际上位居前列，其中服务企业融资的公司债券更是排名全球第三。
国内债券市场包括银行间债券市场、交易所债券市场两个部分，银行间债券市场居于绝对主导地位，托管余额、交易规模等占比均在97%以上。
上海清算所在国内银行间债券市场有两项重要职责，一是提供中央对手清算服务，二是提供登记托管服务。2010年11月8日，以信用风险缓释凭证为标志，上海清算所开始承担银行间债券市场的登记托管结算业务。截至2012年底，上海清算所开立发行人账户963户、投资者账户3340户，已经全面覆盖银行间债券市场主要发行人以及主要参与机构，累计发行产品1536只、票面金额24898.63亿元人民币，期末托管产品1226只、票面金额17048.83亿元人民币。正是基于这一业务，上海清算所获得了2011年上海金融创新成果一等奖。
上海清算所于2011年12月19日正式在国内银行间债券市场引入中央对手清算机制，依托自身提供登记托管结算服务的债券产品，推出了债券现券交易净额清算业务。上海清算所选择现券净额清算业务为中央对手清算业务的突破口，一是考虑到现券净额清算业务相对简单、风险可控，有利于循序渐进地建设中央对手清算业务风控体制机制，引导和宣传场外金融市场中央对手清算业务理念。截至2012年底，在仅批准53名清算会员(仅占投资者人数的1.6%)参与的情况下，上海清算所处理现券净额清算业务8932笔、金额17269.9亿元人民币，占到上海清算所全部现券交易清算业务的20%以上，充分说明净额模式已得到主要市场机构的认可。正是基于这一业务，上海清算所获得了2012年上海金融创新成果三等奖。
简单说，上海清算所是银行间债券市场惟一的中央对手清算机构，又是一家债券登记托管结算机构，是银行间市场核心基础设施，对银行间市场的发展和安全运行具有非常重要的作用。
东方早报：从你刚才提到的上海清算所登记托管的债券规模看，已经超过了交易所市场，请问上海清算所登记托管的有哪些债券品种？
许臻：确实是这样，2012年底，上海清算所债券托管余额1.7万亿元，比交易所市场托管债券总额多一点。
上海清算所托管的债券产品，有一个鲜明的特点，就是创新产品。具体可以分为以下几类：一是一年以内的债务融资工具，包括短期融资券、证券公司短期融资券、超短期融资券等；二是私募或集合类债务融资工具，如定向工具(私募债券)、区域集优中小企业集合票据；三是证券化或结构化产品，如信贷资产支持证券、企业资产支持票据、信用风险缓释凭证等。此外，还有金融资产管理公司债券等。
上海清算所托管的债券产品还有一个特点，就是主要服务于企业债券直接融资。2012年，上海清算所完成了1210只、1.8万亿元的企业信用类债券的发行登记，占2012年我国企业信用类债券发行总量的48.52%。
净额清算业务
将全面推广
东方早报：从我了解的情况看，国内银行间债券市场发展也有十几年的历史了，之前一直都是采用双边、逐笔、全额清算模式，为什么现在要考虑引入中央对手清算机制？这一转变对市场有什么积极意义？
许臻：一般来说，社会公众都比较关注金融市场交易，对交易环节比较熟悉，对交易后处理，比如清算，不是很了解和熟悉。这很正常。实际上，清算方式对于交易的达成和处理，对金融市场的效率和安全，有着至关重要的作用。特别是在本次国际金融危机之后，评判一个金融市场是否管得住风险、不出大问题，关键就是看是不是采用了中央对手清算机制这一先进的模式。
自1997年成立以来，国内银行间债券市场实行的是双边、逐笔、全额的清算模式。这种清算模式具有债权债务关系清晰、业务处理流程简单等优点，比较适合债券市场以机构投资者、大宗场外交易为主，金额巨大、笔数不多的实际情况，在市场初期发挥了重要的作用。随着市场规模迅速扩大，这一清算模式的弊端也在逐渐凸显，制约了市场的进一步加快发展，如何提高效率、管理风险，已经成为市场主体、监管机构共同关心的一个重要问题。
上海清算所成立后，高度重视尽快在我国银行间债券市场引入净额的、中央对手模式的清算机制，组织了专门队伍，在系统研究国际成功经验、广泛听取市场意见的基础上，开展业务研发和系统开发等内部准备工作。经人民银行批准，2011年12月19日，上海清算所正式推出现券交易净额清算业务。
与双边、逐笔、全额清算业务相比，现券净额清算业务具有以下几个明显的优势：
一是节约资金，提高资金使用效率。日间逐笔清算改变为日终净额清算，通过净额轧差，大幅度减少了最终的结算金额，资金节约效应明显。2012年，现券净额业务每天的资金轧差率平均约为95%，即每天实际结算资金仅为交易金额的5%。
二是集中管理风险。交易双方由原来的互为对手方，变成以上海清算所为双方的共同对手方，即中央对手方。市场参与者无需考虑对手方风险，而是共同遵守上海清算所的风控规则，由上海清算所集中管理对手方风险。
三是清算和结算操作大大简化。净额清算方式下，市场机构只需根据上海清算所通知单，在规定的时点前准备好资金头寸和债券头寸，原来双边清算模式下的逐笔交易确认、结算单据生成和核对、信用额度审查等操作均得到简化。
东方早报：你刚才介绍说，上海清算所目前的现券净额清算业务，还只能在清算会员之间进行开展，那么上海清算所对债券净额机制的拓展，更好地服务国内银行间债券市场发展，有哪些考虑？
许臻：上海清算所正在考虑债券净额机制拓展这一问题。首先要指出的是，国内银行间债券市场已经发展了十几年的历程，市场对双边、逐笔、全额清算模式比较熟悉；适应新的中央对手清算机制，在思想上、理念上、操作上都要有一个客观的过程。也正是考虑到这个情况，上海清算所从现券交易开始建设中央对手清算机制，遵循了“由易到难、循序渐进”的理念。
下一阶段，上海清算所将从纵向、横向两个方面采取有力措施，扩大债券交易净额清算业务的规模和质量。 纵向上，上海清算所将稳步增加清算会员数量，同时积极探索代理清算业务模式，通过清算会员代理的方式，将所有的银行间市场参与者引入净额清算业务，实现对国内银行间债券市场各类参与机构的全覆盖。代理清算机制的建立，将促进银行间债券市场机构投资者分层发展，显著增加净额清算业务的参与者和业务规模，更充分地发挥净额业务的积极作用。 横向上，上海清算所将采取分步走的方式，在现券交易净额业务的基础上，逐步推动债券回购交易的净额清算，以及债券远期、债券借贷等交易的净额清算。在纳入净额业务的产品上，从托管在上海清算所的债券产品，扩大到银行间债券市场的所有产品。特别地，我们认为，当前我国债券市场的互联互通问题，可以采取中央对手清算模式加以解决，通过上海清算所与各个交易平台的连接，与所有债券托管机构的连接，形成一个统一、集约的中央对手清算枢纽，在实际操作层面解决市场投资者在各个交易平台的交易问题，实现我国债券市场的互联互通。
东方早报：债券市场的公允价格是市场各方比较关心的问题，特别是上海清算所为多种创新金融产品提供公允价格服务，相比市场已有的工作，这是比较复杂也是很有难度的，请问上海清算所在这方面作了哪些工作？主要有哪些考虑？
许臻：为市场提供固定收益产品公允价格确实是债券登记托管机构比较重要的一项市场服务，也是债券中央对手清算机构控制业务风险的基石。中央对手清算机构具有与金融市场共担风险的本质，解决了第三方服务机构所提供公允价格的“外部性问题”。同时与普通市场参与者相比，中央对手清算机构不牵涉到交易的买卖各方，提供的是完全市场中立的第三方公允价格。所以中央对手清算机构是较为适合提供公允价格的机构之一。
上海清算所已经形成了比较完整的债券公允价格体系，为市场提供可选择的公允价格。目前，上海清算所逐日对全部登记托管的7大类、1200多只固定收益产品提供公允价格。针对一些复杂度较高的结构性产品(如信贷资产支持证券、含权债等)，上海清算所还遵循一券一议的精细化定价路径，研发了个性化定价方法并创建了债券市场与金融衍生品市场联动的定价机制，提高公允价格的可靠性。 其次，上海清算所还深度挖掘自身的数据与技术优势，横向拓展公允价格衍生服务。其中，市场隐含评级体系能大幅提高市场对债券发行机构真实资信情况的敏感度。而异常数据评判系统则能通过高效自动的异常数据过滤体系帮助市场参与者更加精准的识别债券市场的真实走势。
此外，为了提供准确可靠的公允定价服务，上海清算所还于2011年成立了市场机构专家小组，邀请银行、券商、基金、保险等市场参与者共同完善上海清算所公允定价方法。同时，上海清算所也欢迎市场各方向我们提出宝贵意见，不断优化公允价格体系，促进中国债券市场的健康平稳发展。
12 下一页 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键
