继在债市掀起核查风暴后，监管层又着手对银行间的票据市场进行规范。

　　5月24日，本报记者从多家银行处获悉，银监会日前向各地派出机构、各省农村信用联社以及北京、天津、上海

　　《通知》指出，辽宁、吉林、黑龙江、山东等省份部分农村合作金融机构和村镇银行不顾监管部门三令五申，违规开展票据业务，扰乱金融市场秩序，形成潜在风险，造成较大负面影响。而近年来，银监会已多次针对票据市场乱象发文规范。

　　在过去较为常见的票据业务模式中，持票银行常常通过设计与农商行、农信社等机构的对手交易，让票据资产出表，如此一方面可减少风险资本占用，另一方面能够腾出授信额度。“这次排查主要针对的可能不是买入返售科目，而是部分机构间的私下动作。”某股份制银行人士猜测。

　　如今，针对违规票据业务排查的利剑高悬之下，部分违规机构或将得以整治和处理，而这也势必将减少同业市场中能够提供票据转贴现等服务的银行数量。

　　同时记者还获悉，目前多家银行总行也在加强对票据贴现额度的控制，加之票据核查的影响，无疑将推高票据的贴现与转贴现价格。而这也或将提高投资票据类理财产品的收益。

　　毫无疑问的是，监管风向收紧后，诸多银行亦将围绕着票据业务展开多重动作。

　　排查“农字头”

　　事实上，银监会近年来曾多次发文规范银行间票据市场，其中较为重要的一次是2011年下发的197号文(《关于切实加强票据业务监管的通知》)，而此次专门针对农商行、农信社等农字头金融机构发文，或由于票据违规贴现在该类机构中表现得较为突出。

　　“过去部分股份制银行和一些农信社共同做的比较多，”某国有大行资深人士表示，“由于农商行和农信社的治理结构不够规范，风控能力较弱，因此常被当做监管重点。”

　　在各类规避的票据业务操作中，变更科目是业内较为熟知的方法——持票行通过设计，让贴现卖断票据从作为“通道”的中小农商行等机构走一圈，使其从“贴现票据”项下挪移至“买入返售金融资产”项下，而票据资产也由信贷科目变更为同业科目，从而降低信贷额度和风险资产的双重占用。

　　“这种模式还是种监管套利，但毕竟交易发生了真实的资金流动”，东北某市银监人士告诉记者，“一些银行的做法更夸张，通过私下签订非透明的回购协议的形式，将票据‘寄存’在农信社等机构。”

　　在上述银监人士看来，如此做法能够暗中放大银行投资票据资产的杠杆。“我们这儿一家来自内蒙的城商行就对票据业务乐此不疲，其仅靠倒票创造了超额收入。”该人士表示“他们总行也心知肚明，曾暗示别做太大规模就行”。

　　而在某股份行人士看来，之所以要选择农字头类机构作为票据交易的对手方，一方面在于与该类机构开展合作较为灵活，另一方面该类机构资金和额度较为宽裕，但缺少业务来源，其合作意愿也较其他类银行更强。

　　值得注意的是，该操作模式，与此前债券市场中广为人知的“代持养券”模式或有异曲同工之处，而在已经公开的债市案件里，作为农字头机构的辽宁农村信用联社也被卷入其中。

　　“和债市相比，票据背后的风险更大，而其本身的信用风险只是一方面。”前述国有大行资深人士指出“更可怕的是，市场中可能存在不少没有真实贸易往来的虚假票据，而银行面对如此多的票据，每张都做尽调恐怕也不现实，通常只是核对下单证等材料”。

　　该人士同时指出，亦存在银行与企业合谋虚开票据的现象。“比如到了季末或年底考核，存款额度又比较充裕的时候，胆子较大的银行有可能会和其客户企业一起虚开票据”，该人士说，“客户拿到了钱，银行增加了收入，这对各方无疑是‘皆大欢喜’的事，只是风险都留给了银行系统。”

　　价格进入上升通道

　　监管之风吹来，带给票据市场最为直观的影响或将是票据贴现利率的走高。

　　“票据市场一来监管，往往贴现利率就会走高。”西南地区某股份行人士透露“2011年年中的时候，票据价格最高曾有超过了年化10%的时候”。

　　该人士所说的2011年年中，恰好是2011年6月19日，银监会197号文下发之后发生的情况。彼时，票据市场间的各种乱象曾受到监管部门一轮整顿治理。“监管排查让愿意接受收票的机构减少了，票据价格自然就会上涨。”该人士指出。

　　而某股份行票据业务人士亦透露，目前各家银行也在相应的收紧票据融资的额度。“分行收票的出票都要听总行的指挥，现在是各家总行在收紧贴现额度。”

　　值得一提的是，银行同业市场间的交易往往靠从业者的人脉关系所建立。“票据价格通常波动不是很大，和谁做对手交易，往往要看彼此间的关系。”前述西南地区股份行分行人士表示。

　　而伴随着监管排查和各家银行的额度收紧，票据市场间或将出现一轮市场竞价现象；同时贴现、转贴现价格也将出现上涨，而这种趋势已经在近期的票据价格中初现端倪。

　　以纸票买断买入报价为例，中国票据网数据显示，从5月7日起，该报价就已触底回升，并进入上涨通道，从5月7日的4.1718%上升到5月29日的4.485%，上涨达32个BP.

　　与此同时，纸票卖出报价也已从5月6日起便呈上升趋势，由当日的3.9503%上涨至5月29日的4.3436%，上涨达39个BP.

　　或提高票据理财收益

　　由于票据贴现的支付方式属于砍头息，而短期内的票据价格又呈快速上扬之势，这或将提高投向票据类资产的银行理财等资管产品的收益率。

　　值得一提的是，银行若利用理财资金投资票据资产，需借助“通道”机构方能实现。而如此操作，银行一方面可以将表内票据移向表外；另一方面票据资产具有期限短等特点，和占绝大多数一年期内理财产品期限较为相称。

　　去年年初，银监会正式叫停票据信托业务，这给不少银行的原有业务惯性造成重创，而后券商资管等机构接过了“通道”接力棒，2012年全年，券商定向资管规模呈现井喷式增长，而银证票据合作业务成为其中的重要构成部分。

　　不过，定向资管的短板是无法进行融资类活动，而买断式票据贴现的实质则为贷款类业务。因此，在银证票据通道业务的操作中，需将票据所有权和票据收益权实施分离。

　　具体操作流程为，委托行A将票据收益转让给引入的过桥行B，与此同时再利用理财资金投资券商C设立的定向资管计划，过桥行B将票据收益权转移给定向资管，并由定向资管向过桥行B购买该收益权。

　　银监会于今年3月末下发的8号文(《规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》)再次对理财资金投资票据等非标资产设置限制。

　　而事实上，近年来的投资票据的理财产品数量和占比均呈下降趋势。根据普益财富统计，2012年票据资产类理财产品数量仅为143只，同比锐减82.28%。

　　但有业内人士指出，实际投资票据资产的理财产品或均隐匿在增长迅速的“组合投资类”和“结构性产品”中，2012年，这两类产品数量同比增长分别达105.21%和52.80%。

　　“票据都是砍头息，如果收益走高，理财资金就会加大对其的配置，这也将提高票据类理财产品的收益率。”北京某股份制银行理财经理表示。

　　华东某城商行金融市场部经理则不予认同。“票据类资产属于非标，而投资非标的理财产品的收益通常和市场利率呈正相关，即便短期标的价格走高，其超出的收益也会被银行截留。”