在IPO停摆的日子里，资本市场扩容的脚步并没有停下，大量资产曲线进驻A股。除了借壳上市和重组，整体上市越发受到重视，那些具有大集团背景的“小”上市公司成为整体上市的操作平台。

　

　作为民营企业的美的集团本月完成了整体上市，公司市值、营业收入、资产规模大幅增加，而部分管理层持有的股权也顺利跻身A股。在美的集团整体上市的同时，更多的国有企业正在跃跃欲试，以期通过整体上市提高资产证券化水平。

　　激励机制的铺路石

　　经过了一年多的等待，美的集团完成了整体上市。尽管截至上周五收盘，上市6天后美的集团43元/股的股价仍然低于发行价，但这家民营企业的整体上市之举还是备受关注。

　　9月18日，美的集团完成了换股吸收合并美的电器工作，实现了集团整体上市。此次美的集团将大家电、小家电、电机和物流业务整体打包进入上公司。上市前，美的集团总股本10亿股，此次发行6.86亿股，上市后总股本合计16.86亿股。

　　参考44.56元/股的上市发行价，美的集团的市值达到751.28亿元，比美的电器摘牌前的474.49亿元增加58.33%。

　　长城证券分析师朱政认为，美的集团整体上市后，全产业链、全产品线的协同优势将会逐步显现；另外，公司主动推动自身战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变。

　　美的集团完成整体上市后，股权结构也发生了明显变化。实际控制人何享健家族通过美的控股持有的股权比例降至35.49%，PE投资者、核心高管和管理团队持有美的集团的股权得以登陆A股，而公众投资者持股降至40.7%。

　　美的集团整体上市后，最为突出的变化就是核心高管和管理团队实现直接持股。其中，方洪波、黄健、袁利群、蔡其武、黄晓明、栗建伟、郑伟康7位核心高管持有美的集团的股权份合计1.6亿股，约占总股权的9.5%。

　　其中现任董事长方洪波持股数量最多，达到3600万股，折合市值15.48亿元。

　　此外，2012年美的控股将所持有宁波美晟的全部股权转让，而宁波美晟持有美的集团3000万股股权，约占总股本的1.8%。受让方是美的集团为实施管理团队持股计划而设立的有限合伙企业，47名合伙人全部为美的集团或其下属企业的管理层，目前宁波美晟持有的市值为12.9亿元。

　　中信证券的研究报告认为，此前美的体系短期激励充分已成共识，但短期激励的另一面就是管理者的短期行为。通过引入长期激励模式，高管团队战略周期可以适度拉长，有利于中长期战略实施。

　　而在美的集团原有的集团、二级平台、三级事业部构架下，高管团队的利益分散在各自的层面，协同性较弱，在美的集团整体上市后，二级平台撤销，形成了集团和事业部两个层次，高管团队通过持有美的集团股票，利益全部体现在集团层面。

　　整体上市前，以董事长方洪波为代表的核心高管在上市公司任职获取报酬，同时持有美的集团股份来间接分享上市公司收益；整体上市完成后，核心高管直接持有上市公司股份，利益绑定更为直接有效。

　　根据7名核心高管和47名管理团队成员的承诺，美的集团上市后三年内不减持股票。

　　行业整合的捷径

　　被大股东视作平台公司的不止美的。随着行业整合提速，资源板块向上市平台持续注资，从而实现整体上市的趋势更加明显。

　　近期国投新集和美锦能源分别公布了资产注入计划，由于两家公司的控制人此前均有整体上市的承诺，因此被外界认作是集团整体上市的平台。

　　国投新集的公告显示，公司拟以5.6元/股的价格向大股东国投公司发行股份，购买国投煤炭公司100%股权。同时，拟向不超过10名投资者发行股份募集配套资金，用于补充公司流动资金，配套募资金额不超过本次交易总额的25%。

　　据了解，国投煤炭公司旗下的国投大同、国投昔阳、郑州能源、国投新能4家公司的经营范围主要位于山西、河南等煤炭主产区，2012年的煤炭产量总计约750万吨，4家公司共5个所属矿权的可采储量总计3.15亿吨。

(责任编辑：DF081)

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