“不懂得金融资本的规律和职能，就不可能了解现代经济发展的趋势，同时就不会有科学的经济学和政策。”这是鲁道夫·希法亭在其巨著《金融资本》中描述20世纪初主要资本主义国家从工业资本

　　当下的中国，具有实业特征的产业资本已将中心地位让渡给了金融资本，从某种意义上说，正从产业主导的时代发展到金融主导的时代。产融结合也已成为许多企业时髦而又讨巧的发展路径。以中国石油 、华润集团、复星集团 、海航集团 、联想控股等为代表的巨头，都走在产融结合的发展之路上，具有“产融资本”特征的“产融集团”近年也不断出现。

　　10月16日，由中国证券基金业协会、中国股权投资基金协会指导，中国大金融论坛组委会主办，中关村私募股权投资企业协会联合主办的“2013中国大金融高峰论坛”在北京举行，与会学者就产融结合的话题展开了激烈讨论。

　　在实践上已成为风潮的产融结合争议不曾间断，国内企业为什么会热衷于产融结合？产融结合还存在哪些问题？未来的出路何在？

　　产融热浪

　　产融结合到底有多热？看看央企控制的金融子企业的总资产规模吧。

　　据媒体公开报道，截至2011年年底，央企控制的金融子企业总资产已达两万亿元，发展最快的是中石油、国电集团、中石化、招商局、中航工业 、中海油、航天科技及中化集团，这8家金融板块占到央企的60%，而中石油成功参股了12家金融机构，掌控了金融的全牌照，成为央企产融结合的非典型样本。

　　对于企业热衷产融结合的原因，新希望集团副董事长王航接受记者采访时表示，最初产业资本进入金融领域基本上是因为自身的实业发展得不到市场化金融的支持，或者某些不太规范的金融需求得不到满足，“自来水管打开没水，就自己打口井，这样投资金融，通过关联交易扶持实业的发展”。

　　而当企业发展成为一个企业集团以后，需要对资产做比较合理的配置，而金融领域的资产配置无疑有较大吸引力，不仅因为金融高度垄断，收益不错，而且受到各方面监管，安全性不错。

　　另一个促使产融结合的背景是产业出现过剩，因而不得不考虑产业与金融结合。“要么是客户没钱，你怎么把钱借给你的客户，就像三一、中联通过融资租赁的方法把产品卖出去；要么是你的客户很有钱，你怎么把客户的钱弄到你这里来。”王航认为，在产业过剩的阶段，没有金融因子、没有服务因子，企业就没法存活。

　　最近几年，互联网金融兴起，很多民营企业都有突破传统产业并拥抱新经济的想法和追求，所以很多企业都是在互联网金融或者金融的电子商务化方面进行探索。

　　据记者了解，新希望在产融结合方面也做得比较早。由于公司有很多农村的养殖户，这些养殖户很难拿到银行贷款，更无法扩大再生产。新希望为此组建了专业的担保公司，为这些客户提供服务，帮助客户发展业务，这算是从产业供应链倒逼出来的金融业务。

　　问题仍存

　　目前来看，中国的产融结合现在还是存在一些突出的问题。一方面，产业资本和金融资本的盈利结构存在问题。整体上看，中国的金融企业尤其是商业银行作为金融企业中的主体，其盈利能力整体的平均水平远远高于中国的产业资本。在中关村发展集团副总经理张兴胜看来，规模以上工业企业的平均资本实际上可能连中国上规模的金融企业如商业银行的一半都达不到。

　　另一方面是信贷去向有问题。中国过去10年来快速发展城镇化，路、桥等基础设施建设非常快。因此，大量央企和大型制造企业获得了更多的信贷资源，中小微型、科技型、创业型、创新型这样的企业获得的信贷资源明显不足。

　　张兴胜表示，以中关村为例，两万多家中小微企业中，获得贷款的不到20%，大量的科技企业在银行开户都非常困难，因为这些企业一是注册资本很低，二没有现金流。它们不像饭店、酒楼，今天开业、明天就有流水，它们有研发投入。这些企业的财务状况使它们在银行企业资质评估中，可能都是劣质、低效客户，导致其开户都比较困难。

　　事实上，产融结合的监管也是大问题。国务院国资委研究中心宏观部部长程伟此前表示，金融对实业、对产业的支撑是超强的。当稳定的现金流存在的时候，我们更多需要的是债务融资。产融结合首先要有风险分担机制，是先产后融。当你强调融不是产的时候，你就是一个证券公司和投资基金？了。

　　衡量产融结合是否必要与产融结合成功与否的重要标准是看产业和金融能否互补、实现产融的良性结合，而不是将大量资本从产业转投金融市场，尤其是虚拟资本市场。实体经济创造真正的物质财富，现代经济发展到一定时期，虚拟经济需要对实体经济给予支持，但是虚拟经济的发展一定要以实体经济为基础，并且要以服务实体经济为前提。

　　资料显示，国外大型企业集团的发展大多经历了产融结合的过程。“世界500强”企业中，有80%以上进行了产业资本与金融资本结合的经营行为。但是，国际金融危机发生后，过度金融化也压垮了一些大型产业企业。这也向人们敲响了警钟，过分追求虚拟经济会带来巨大的风险。

　　这也是为什么我国无论是金融监管机构，还是产业监管机构，都对产融结合持谨慎态度的原因。在“2013中国大金融高峰论坛”上，与会专家表示，加强监管，为产融结合设立“红线”，在金融资本与产业资本之间建立有效的“防火墙”，是当务之？急。

　　未来变数

　　事实上，1994？2004年这10年中，国内企业产融结合的日子并不好过，无论是国有企业，还是民营企业，资金投到保险 ( )、证券、银行都不太赚钱，因为那时候国有银行盈利的能力不像现在这么强。但在此之后的10年是国内产融结合的黄金时代，2004年以来，中国金融资产大增，银行资产从不到20万亿元到现在的140万亿元，银行业的盈利能力也从当时的两千多亿元到现在超过两万亿元。

　　但这种发展状况对实业经济造成了极大伤害。信中利资本董事长汪潮涌直言：“造成的后果是全国有百分之六七十的老百姓都被房贷绑架，百分之九十的股民都亏钱，使得现在政府想启动内需都启动不起来。”

　　今后产融结合形势如何呢？汪潮涌认为，未来10年，中国的金融行业尤其是银行业的好日子将不再，“因为如果利率管制放开、牌照放开，如果中小企业不堪高利率和高融资成本的重负而破产，银行的基础就会动摇。在房地产领域里，过去旱涝保收的这么一个资产类别也会发生变化”。

　　也就是说，今后实业企业如果投资金融行业，尤其是银行业，收益不会像过去一样高，投资机会也不如过去10年。

　　那么，金融机构投资产业是不是好机会呢？汪潮涌认为，从结构性看，很多传统型行业，比如以制造业为主的高能耗、高污染及劳动密集型行业机会不大。如果金融资本通过PE(私募股权投资)、通过其他的股权模式投资实业，我们建议关注战略性新兴产业 .

　　“我相信，未来投资创新型产业和战略型新兴经济产业的回报率肯定高，比如我们在2003？2008年的5年中投资百度，就获得了120倍的回报。那个时候，在中国金融行业回报率很高的情况下，我们获得了一个超过金融行业平均回报率很多的投资回报。”

　　汪潮涌表示，对于PE和一些股权资本投资的金融机构而言，未来的10年仍有机会，比如在互联网、大数据、云计算、生物工程、环保、新材料、新能源这些领域里能找到一些机会，“其投资的回报率一定能超过投银行的股权”。

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