网站导航近期，随着股市指数不断攀高，成交量屡创新高，12月3日，沪深两市成交量破9000亿元，达到9149亿元的天量，再创历史记录。天量成交的背后，是纷至沓来的新投资者群体。近日，在一家券商营
与基本面背离的牛市能走多远
“2014年中国的GDP增速大约是7.3%，这是什么概念呢？这是开创了1991年以来近24年GDP增速的新低，但我们再来看资本市场的表现，可能是最近这5年资本市场表现最好的年份。”近日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在策略会上这样回顾2014年。
在经济基本面下行的情况下，资本市场尤其是股市反而节节攀高，这让很多投资者在欣喜之余也不免担心，股市如此背离的上涨究竟有没有后劲，还能够涨多久。
经历了漫漫熊市的A股，今年以来，一扫之前颓势，迅速蹿升，让很多人惊呼牛市真的来了。统计数据显示，上证指数自2014年5月份以来，已连续实现月线6连阳，由5月初的2027点一路上涨至11月底的2682.84点。昨日，沪指更是暴涨逾4.3%创43个月新高，盘中大涨百点，触及2900点。截至2014年11月份，A股总市值已经达到32.8万亿元。
从成交金额来看，A股市场累计成交金额从今年1月份的3.57万亿元，已提升至11月份的6.50万亿元，其中在5月份以后，累计成交金额几乎呈直线上升。
11月28日，A股市场成交量更是天量，达到7105亿元，刷新了全球资本市场的日成交量纪录。12月1日、12月2日，两市成交量依然维持在7000亿元左右。12月3日又刷新了纪录，创下9000多亿元天量成交。12月4日，沪深两市股指持续暴涨，截至昨日收盘沪指暴涨119.93点，涨4.31%，报2899.46点，创下三年半以来新高，两市成交量也近9000亿元。深成指暴涨4%，突破10000点大关。有分析认为，持续的天量或许意味着股市进入狂欢时代。
就经济基本面来看，显然并不是支撑本轮股市上涨的驱动力，但在专家看来，这也并不是一件坏事。东方证券首席经济学家邵宇认为，本轮行情启动很大程度上得益于估值的上行。而无风险利率下降和经济改革预期提升成为估值提高的主要理由。短期经济与股指的背离并非不可接受，2015年经济增速并不会明显好转，只要经济仍然在区间内运行，股市完全可以与市场相背离。2015年股市大概率仍然是独立于基本面，市场主要还是估值的提升。
海通证券策略首席分析师荀玉根对二战后海内外典型牛市分析发现，经济增长不是决定牛市唯一的因素、也不是必要的因素。利率下行或低位是必要条件，盈利改善可能来自经济增长，也可能来自改革转型、技术进步等，而股市管制放开等资本市场制度建设有助于抬升风险偏好。
股指上涨、成交量不断增加的背后是源源不断的投资者开始入场，融资融券交易的不断活跃。从资金面来看，这些汹涌而来的增量资金被很多专家认为是推动本轮行情上涨的主驱动力。
数据显示，截至11月28日，沪深两市融资余额已经由半年前的不足4000亿元达到了8189.27亿元，再创历史新高。新增开户数方面，中国结算12月3日发布的最新数据，上周沪深两市新增股票账户数达到了37.01万户。这一数据创下43个月以来新高，其中新增A股账户数36.94万户。
月报显示，10月份，沪深两市合计日均新开A股账户数45806户。其中，沪市平均每日新开A股账户数为23183户，环比增加2252户，增幅为10.76%；深市平均每日新开A股账户数为22623户，环比增加1959户，增幅为9.48%。本月末持仓的A股账户数为5250.82万户，环比增加了0.60万户，增幅为0.01%。持仓A股账户占全部A股有效账户的比重为38.77%，环比下降了0.24个百分点；空仓账户占61.23%，较上月上升了0.24个百分点。
中国证券投资者保护基金最新数据显示，上周证券市场交易结算资金银证转账净流入1723亿元，继续呈加速趋势，超过了11月份前三周净流入944亿元的总和。
以上指标的不断增长被认为是增量资金跑步入场的信号，海通证券表示，2014年，全球创新浪潮仍在延续，但对A股而言，新增的变量逐步开始发酵影响资本市场。而在这种预期的影响下，增量资金逐步入场—A股客户保证金余额、融资余额、RQFII产品规模均大幅增长。指数脱贫的同时，内部结构开始走向均衡。
牛市究竟有多“牛”
对于“当前市场是否是牛市，牛到什么程度”这一问题，国泰君安证券首席经济学家林采宜指出，通过对近期股市29个板块的上市公司经营数据统计分析发现，其中25个板块的ROE在今年的第一季度或第二季度见底，第三季度基本上处于回升状态，目前还没有见底的只有四个行业，有色、煤炭、轻工、纺织，即其它都出现了ROE见底回升的局面，说明上市公司的盈利应该基本已经见底了。根据国际经验，企业盈利见底的时候是一波大牛市的开始。从美日韩三个国家转型期的资产收益和风险特征看，可以得出一个共同的结论，就是盈利能力触底是股票估值见底的标志。
“现在我们站在一个短周期的牛头上，也站在长周期的牛头上，长短周期重叠，都可以说明这是一个牛头的开始，而不是反弹。”林采宜如此判断。
也有分析师认为，目前的牛市还只能算是结构性牛市，上海证券分析师屠骏告诉记者，依他判断目前的行情仍然是结构性行情，而前两年也是结构性行情，只不过主要投资机会集中在创业板和中小板 。未来两年也将是一个结构性行情，投资机会存在于大盘蓝筹股，特别是金融类行业，这些股票上涨同时会驱动指数上涨，但不能认为目前是真正的牛市，确切的说是指数牛市，未来两年，对于投资者来说主要任务是投资收益要和指数同步，未来行情达到3000点甚至4000点都有可能。
要问这波指数牛市的最大收益标的，毫无疑问是大盘蓝筹股，特别是银行、券商、保险等金融类股票。在上证指数月线6连阳的同时，沪深300指数也几乎同步月线收阳，仅8月份微跌0.51%。12月4日，同花顺数据显示，分行业来看，截至12月4日，金融业44家上市公司A股总市值为75800亿元，占全部A股市值的21.8%。
对于蓝筹股受追捧的原因，上海证券商城路营业部总经理赵晓历对记者表示，一是蓝筹股目前仍处于估值修复阶段，具备投资价值；二是目前踏空资金不愿意在其他股票高位之时接盘，所以选择蓝筹股作为投资方向。
根据证券行业指数统计，截至12月2日，证券行业自2014年下半年以来，涨幅达到惊人的117.0%，日成交金额也由6月初的约409亿元跃涨至820亿元。
瑞银证券研究副主管、首席策略分析师陈李近期表示，这一波券商股行情最重要的原因是来自于市场本身的活跃，此外还包括对改革的预期，例如ETF期权、股指期权、T+0交易机制等。在这些预期推动的情况下，券商股行情还能持续一、两个月至明年春节前，但券商股也存在泡沫成分，例如小型券商股目前的市净率水平已经是全球比较高的了。
(责任编辑：DF150)
