短期震荡在所难免，但其长期趋势将不会改变，资本市场将继续服务于改革和转型融资。

　　股市坐上了“过山车”。周一(1月19日)，受监管层出手规范券商两融和银行委托贷款业务影响，

　　“暴跌之后是大涨”，在A股市场演绎到极致。只是有不少投资者在“过山车”行情中乱了方寸，不知如何投资。

　　分歧加大

　　周一的暴跌主要受到一系列利空消息的影响，包括：监管部门对券商融资融券业务进行整顿，中信证券等券商被暂停3个月新开融资融券客户信用账户；银监会就《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，对委托贷款来源、投向以及银行职责等三方面明确规定；中信证券大股东近期减持套现逾100亿元。

　　在监管部门表示规范两融并不是要打压股市之后，市场出现反弹。不过，暴跌之后，投资者对于后市走向分歧明显加大。

　　谨慎的观点认为，在权重股阶段涨幅已较高、持有筹码信心相对不足的时候，监管力度的加大，热钱的加速流出，叠加“大小非 ”减持，短线大盘难现大涨。大盘量能未有效释放，市场杀跌动力犹存，还有一个放量过程，3000点将岌岌可危。

　　乐观观点认为，牛市基础仍在，短暂调整只是中途休息。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，A股牛市还没有到半山腰。第一波，从2014年6月至今，是快牛阶段；现在开始，进入慢牛阶段，节奏放慢；2015年下半年，牛市将进入第三波。

　　嘉实基金指出，当下对券商融资业务违规的处罚使市场短期承压，投资者对央行再次宽松过于强烈的预期落空也极大地打击了市场人气，但这与许多人担心的5·30背景并不相同。

　　首先，融资从严对资金面影响有限。50万元内账户资产占比仅12%，处罚措施也只是暂停3家券商两融业务未来3个月的新开户 ，未来是否会扩散和升级仍待观察。其次，本次并非“政策压市”。本轮改革驱动的牛市担负着盘活国有资产、化解地产债务风险、资本市场对外开放等多重使命，央行和银监会的政策绝不可能成为其绊脚石。第三，改革驱动下存量财富再配置的牛市逻辑未受影响。

　　海富通基金认为，证监会在本轮由资金面推动股指快速上扬的行情下，对于两融业务的检查已进行数周，意在缓和市场节奏，将“快牛”调整为更为健康的“慢牛”，并为后续留下更多货币政策放松的空间。A股市场的短期震荡在所难免，但其长期趋势将不会因此改变，资本市场将继续服务于改革和转型融资。

　　“沪深300指数估值与发达国家和历史平均水平相比，仍处于较低位置。改革提升了市场的风险偏好。无论是储蓄资金的流入、沪港通带来的资金进展还是未来A股如果纳入整个新兴市场和整个全球指数体系，会对A股形成长期向好，同时为从‘快牛’向‘慢牛’的转变提供了一个很好的基础。”嘉实基金指数投资部总监、基金经理杨宇指出。

　　同时，海通证券首席宏观经济分析师、研究所副所长姜超认为，当下政府的理念是共同富裕，在经济转型和中国利率下降的长期趋势下，资本市场的繁荣绝对不是以往的暴涨暴跌、牛短熊长，而是金融反哺经济，能够让这一轮牛市走得更长。

　　配置三原则

　　具体到行业配置，兴业证券研究所首席策略分析师、研究所副所长张忆东认为，不同于2014年四季度关注“风口上的猪”，未来还要基于新的变化、新的需求和新的逻辑，捕捉“风口上的鹰”，其中新兴制造业和券商值得关注。新兴制造业方面，既有体育、互联网移动支付、在线医疗、车联网等互联网对它的提升效应，也有 “一路一带”带来的新订单和新需求。而券商作为战略性配置，符合中长期逻辑。

　　国泰君安建议配置医药、食品饮料、家电、轻工等防御性行业。在监管加强、短期风险偏好面临调整的情况下，行业配置遵循三项原则：一是避开融资买入额占比较高的行业；二是甄选在本轮行情中涨幅较低的滞涨行业；三是选择具有基本面支撑，且估值相对合理的行业。建议积极布局医药、食品饮料、家电、轻工等防御性行业。

　　未来一段时间，对于那些融资绝对规模较大的周期性权重股，以及其他融资占总市值比重较高的个股 ，需要保持高度谨慎。

　　认可业绩支撑

　　分析人士注意到，目前市场风格确实出现微妙变化，指数继续对大金融板块依赖性较强，其余钢铁、煤炭、有色、电力等权重板块估值修复动力逐渐弱化，权重板块之间的轮动效应未能展开，且多数股票持续震荡整固使得多空双方陷入反复博弈的弱平衡状态。另一方面，尽管中小板 、创业板分别超过40倍、65倍的估值水平依然偏高，且注册制改革等政策预期增加未来成长股估值泡沫继续挤出的压力，不过新兴产业中的国产软件、通信、云计算、大数据 、互联网等科技股，以及节能环保、智能医疗等题材类股票，依托于产业升级、创新成长所带来的景气度持续向上趋势，依然能够受到调仓换股资金的强烈关注。

　　目前形成共识的是，随着年报业绩披露逐渐展开，能够获得盈利持续增长支持的成长性股票，比较容易获得市场较大的估值溢价认可，后市个股表现可能会因回归业绩而出现较大分化，部分优质中小盘股的高估值压力有望缓解。

　　三大指数基金仍可关注

　　虽然牛市当前，但是在“大波动、大分化”的市场新特征下，蓝筹指数基金成为不少机构投资者共同推荐的品种。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，2015 年依然延续全面深化改革与全面推进依法治国的结构性大牛市的判断，主板应该在20 倍左右比较合理。胡立峰认为，2015 年将基本围绕三大蓝筹展开，分别是上证50、上证180 和沪深300。他指出：“这3 个都是ETF，但它们都有联接基金，场内、场外都可以买，它们的市盈率水平也不高。”

　　数据显示，2006~2007 年有一个长达两年的牛市，以合计两年，沪深300 指数基金跑赢了股票型基金大约50%。而这一“定律”在2009年的大反弹中同样奏效。

　　投资贵在坚持，但许多投资者往往在牛市黎明前离开了市场。以2007 年10 月份上证指数 6124 点高点到现在为例，指数跌幅一半左右，但如果累计做指数定投，累计收益率为36%。同样从2009 年7 月份以来，指数下跌了6%，而定投的收益率是37%。当下，恰逢市场大幅震荡，如果投资者对市场判断发生犹豫，不妨尝试投资嘉实沪深300 ，以免踏空新一轮向上行情。

　　工银瑞信基金介绍说，配置指数基金时，投资者还可以根据不同需求采取不同的投资方法。

　　如担心市场震荡，则可选择定期定投指数基金来平滑风险；工作忙无暇顾及，则可选择工银瑞信的约定交易功能，买入、卖出更智能；还可通过工银瑞信网上交易获得原申购费的四折优惠。如果在近期购买指数基金，还可以通过工银瑞信现金快线转换，在3 月底之前零费率转换为工银旗下包括指数基金在内的权益类基金。

(责任编辑：DF150)