今年以来，随着股指震荡加剧，股市由“疯牛”变“慢牛”已成为共识，投资机会也再度回归主题。那么，哪些主题将成为2015年的核心呢？银华基金日前发布投资策略认为，上半年的核心主题主要

　　具体来看，中国经济增速缓步下行是中长期背景，将带来短期“针对性支持政策出台”和中长期“持续推进改革以提升效率”的宏观主题机会。银华基金认为，应当把2014年中国经济增速的继续放缓，理解为政府的各项可持续发展政策初具成效。

　　宏观方面，银华基金认为，面临短期经济下行压力的加大，将带来针对性支持措施的出台，这提供了投资机会，即伴随融资方式的创新和鼓励区域发展的政策，交通、环保、水利、核电、新能源等基建投资在2015年保持稳定，是确定性较高的行业主题。此外，新一波互联网浪潮将助推中国向基于生产力、创新和消费拉动型经济增长转型，其中也蕴藏着中长期的投资机会。

　　资金方面，二级市场资金供需在2015年变化为双向扩容是大概率事件，这使得市场在风格上将不具备突出特征。今年，尽管还有深港通、A股纳入MSCI指数等事件，但供应层面的压力明显增大，如新股发行速度明显加快、注册制加快推进、前期杠杆性再融资锁定到期规模显著上升等。二级市场资金供需由单边扩容走向双边扩容。

　　银华基金表示，中小市值股票整体的相对估值回到历史均值水平，这意味着大/小市值股票并未具备显著的低估优势，但成长股进入到可以观察买点的阶段。因此，预计今年的市场风格将相对均衡。

　　对于市场风格，银华基金认为，上述多个主题已被市场广泛认同，预期较高是当前的主要矛盾，因此今年的核心问题是，以什么样的价格参与这些宏观主题。此外，银华基金指出，由于本轮行情依赖资金撬动的特征十分明显，巨量资金伴随着整体杠杆水平的提高快速进入了股票市场。举例而言，权重板块融资交易尤为盛行，金融和房地产板块中的融资买入成交量占到总成交量的24%和18%。这意味着，应当预期到未来市场波动区间的明显放大，以及潜在的监管部门对融资和杠杆活动的规范。这些都将改变投资者的乐观情绪和风险偏好。

　　展望上半年，银华基金认为，应当在震荡中保持信心。市场波动不足为惧，反而为介入上述确定性宏观主题带来了更好的买入机会—投资者对于改革进展缓慢、经济陷入通缩、货币和监管政策逆转、企业盈利改善落空等问题的担忧和恐慌会不断出现，但也将陆续被证伪。

　　针对一季度，银华基金建议降低仓位，调整结构；打破周期波动的思维惯性，以“确定性高”为思路构建组合；风格配置更为均衡，建议等待利率敏感性的大蓝筹和成长股的更好买点。

(责任编辑：DF150)