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A股市场的连续大幅下挫是多方面因素共同作用的结果。分析人士表示，首先，前期大盘呈单边上涨行情，期间并未有像样的调整行情出现，随着指数涨幅的扩大，沪深两市调整的压力同样在逐步增加。其次，A股IPO节奏的加快以及中国核电、国泰君安等大盘股的上市融资增大了市场心理层面的压力。同时，上周三证监会下发了新一轮28家公司IPO批文，新股发行速度不减重挫股指。第三，管理层对场外配资的清理，使得市场资金面受到直接冲击。第四，两融余额三连降缩水逾600亿元，降杠杆效应初现打压股指下行。第五，近期市场对国内货币政策转向的担忧同样增强了各方的抛售意愿。
分析人士预计，在央行“双降”的重大利好影响下，市场急跌局面已然过去，接下来市场有望逐渐回归理性，三季度将震荡走强。本周为横跨6月底和7月初的一周，既是迎来新股发行的一周，也是经济数据开始披露的一周。经过连续大幅下挫后市场存在企稳反弹的可能，需要密切关注两个止跌信号：一是一线城市房价涨幅趋缓；二是市场出现放量长阳。
总之，本次市场急速的下跌，在历史上也有多次发生，不管是2009年8月份3478点之后的下跌，还是2007年的“530”大跌，以及1996年12月份的大跌，均让投资者胆战心惊；这几次下跌的一个共同特点就是速度非常快，而另一个共同特点就是，市场经过一段时间的休整后又都拉了回去，大多数还刷新了前期的新高。分析人士表示，近9个交易日的下跌让投资者的热情迅速冷却，几乎不敢憧憬牛市还将继续，但站在更长远角度来审视，目前的下跌不过是中国证券市场的一次花絮。涨涨跌跌是股市的自然规律，急速的下跌更能够起到彻底洗盘的作用，建议投资者保持理性的态度看待本次下跌，风雨之后的中国股市将继续健康发展。投资策略方面相对看好代表新经济的成长板块，主题方面继续关注国企改革投资机会，以及中报业绩超预期概念股。
【机构解读】
中金公司策略周报：政策超预期助力市场企稳
货币政策超预期，有稳定市场的作用，市场短期继续回调空间已不大。这次超预期的货币政策所反映出的灵活性相比之前是实质性的转变，可能表明中国货币政策思路是要稳定宽松预期，降低融资成本以帮助实体经济的复苏。灵活的资金可以开始布局后续可能的反弹。
一周回顾：市场暴跌，上证指数继续重挫6.4%。在获利压力依然较大、担忧宽松政策边际变化出现、融资盘持续清理、股票供给加大等多重不利因素的影响下，本周市场在小假期结束后未能企稳、延续上周的颓势继续下跌，周四、周五两个交易日融资盘带来的平仓压力显现，市场下跌加剧，大小齐跌。行业层面上，估值相对不高或盈利稳定的行业表现相对抗跌，如航空、电力、金融、食品饮料等，高估值小市值股票主导的TMT相关行业则跌幅居前。
市场展望：货币政策超预期，有稳定市场的作用，市场短期继续回调空间已经不大。市场近期的快速下跌由多方面因素造成，包括获利压力一直未充分释放、对宽松政策边际起变化的担忧渐起、持续规范与清理融资盘、股票供给加大等。截止到上周五收盘，上证指数相比此前盘中高点下跌了约20%，幅度已经比较明显。市场本来比较担心融资盘平仓的压力及由此给市场情绪层面造成的负面影响，但周末央行降息和定向降准的消息继续传递宽松的信号，部分打消了对政策可能出现边际变化的担心，也能起到稳定市场的作用。虽然目前尚难确定短期市场是否会继续下跌，但我们相信政策信号是积极的。这次超预期的货币政策所反映出的灵活性相比之前是实质性的转变，可能表明中国货币政策思路是要稳定市场的宽松预期(与半年前兼顾调结构、去杠杆等思路有很大不同)，降低融资成本以帮助实体经济的复苏。这无论是对实体经济还是对市场，都是有利的。因此，我们认为市场后续即使继续回调空间也不会太大，灵活的资金可以开始布局后续可能的反弹。我们在上周发表的下半年策略展望《去伪存真》中认为，市场将从此前的“鸡犬升天”模式，过渡到“去伪存真”模式。在可能的短期反弹之后，市场将关注增长复苏受益板块，关注盈利增长、模式的可持续性、战略执行等基本面因素。过去一周中，市场已经开始在按照年初至今的涨幅、估值、盈利增长的稳健性、未来盈利出现反转的可能性等因素逐步实现“去伪存真”。
操作及行业建议：货币政策超预期，灵活的资金开始布局反弹机会。1)考虑到市场累计跌幅已经比较明显，市场即使继续惯性下跌，空间也预计不大，无须过度悲观；2)灵活资金可以逐步关注反弹机会：操作相对偏短期的资金，可以开始逐步关注反弹机会，包括前期跌幅大、杠杆资金降幅大的个股，及受益于政策放松及增长复苏预期、前期涨幅不大的板块，包括金融、地产及投资相关板块，成长股方面则需要关注模式清晰的龙头；3)继续关注国企改革主题；4)新股：证监会上周发布新一批新股，策略相对看好久远银海、盛天网络、思维列控、润欣科技。
资金与流动性：资金避险，情绪降温。市场下跌导致资金开始避险，表现为：1)新增账户数和账户活跃度下降；2)市场成交量虽然还不算低，但已经大幅下降；3)近期基金的发行也有所降温。
近期关注点：1)政策影响及宏观数据；2)融资盘：关注场外配资等杠杆工具在现阶段的影响；3)新股：周末开始新股申购。
光大证券策略周报：股市是否已经绑架了政策？
6月27日，人民银行极为罕见地同时祭出了降息和定向降准两项宽松举措。央行一方面将存贷款基准利率均下调了0.25个百分点，另一方面又定向调降了部分银行和财务公司的存款准备金率，降幅分别为0.5和3个百分点。
尽管依照央行的官方口径，此次降息降准是为了“促进稳增长、调结构并降低社会融资成本”，但从时点上来看，这次货币宽松更像是针对前两周股市大跌所做的“救市”之举。
尽管国内经济增长势头至今仍然低迷，但也有亮点逐步浮现。今年4月以来，地产销量和房价已明显复苏，工业增加值增速也小幅加快。同期，稳增长政策还在密集出台。这都让经济增长面临的下行压力略有缓解。此外，银行间市场短期利率水平虽然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已经投放流动性进行了平抑。前天下午，7天回购利率已经回落至1.5%，创出了今年的新低。因此，从宏观经济面来看，昨天央行推出降息降准这样的“大招”让人有些意外。
但从股市表现来看，此时进行货币宽松——尤其是降息降准这样有极强信号意义的举措——十分必要。过去两周里，上证综指累积下跌了19%，创业板则跌去了25%。股价的快速下滑已经开始引发股市内融资盘的强制平仓。如果放任股指进一步下降，市场内融资盘的雪崩将在所难免，随之而来的市场崩盘将极大冲击金融体系的稳定。在股价大幅下跌，恐慌情绪弥漫的时候，央行推出宽松举措有利于稳定市场、控制金融风险。
但对投资者来说，更为关键的问题是怎样解读央行此次救市的长远意义。在未来，政策对股市会持什么样的态度，又将对市场产生什么样的影响？
一种容易产生的观点是，此次降息降准表明股市已经绑架了政策。未来政策将保持对股市的友好态度，以呵护股市牛市，防止股市大跌引发金融风险。但在笔者看来，情况恰恰相反——此次宽松政策之后，未来股市会面临来自政策面的更大压力。
此次降息降准表明，股市风险在高层那里得到了前所未有的重视。考虑到股市中数万亿规模的融资盘存在，一个正常的市场调整都有可能引发融资盘强制平仓的连锁反应，从而造成不可收拾的后果。再加上股市中还存在规模庞大的银行资金，股市大跌势必给银行带来大量坏账，从而影响金融体系的整体稳定。正是出于对这种巨大风险的担忧，才有昨天那样降息降准的救市行为出台。
但让我们站在政府的立场上来思考。面对这样的局面，是应该继续吹大股市泡沫而让风险度进一步上升呢，还是对其加以控制，以逐步拆除这个********？相信大多数人都会选择后者。因此，尽管短期内可能还有其他利好股市的政策出台，但他们都只是股市急跌背景下的权益之计，绝不代表未来政策的常态。相反，待市场稳住之后，政策对股市的态度将会变得更为审慎。化解股市中融资盘风险将成为政策的首要目标。
在化解风险的过程中，股市急跌固然是政策会极力避免的，但像过去几个月那样的“疯牛”行情也将是监管者极不愿见的。从缓释融资盘风险、调控股市软着陆的角度来看，震荡是最为有利、也最容易实现的市场形态。
融资盘是高度市场化的行为，为个人投资者的逐利动机所主导。如果市场前景仍然看好(哪怕只是“慢牛”)，融资盘退出的动力也不大。只有市场持续震荡，压低融资盘的获利前景，才可以使其逐步主动撤出。期间，当融资盘退出较急时，可通过利好政策阶段性托底，再辅以政策性资金的稳定器作用。只有这样，方能有序释放市场中融资盘风险。站在控制股市风险的角度来分析，这就算不是唯一的选择，也是最好的出路。相应的，未来政策就极有可能照此演进。
因此，千万不要因为央行出了“大招”来救市，就认为股市已经绑架了政策。在短期利好政策带来反弹之后，市场极有可能进入持续震荡的状态。
华泰证券策略周报：央行罕见双降提振市场信心
就在投资者为本周走势惴惴不安之时，周末传来重磅利好：央行公告定向降准0.5个百分点，对称降息0.25个百分点，超市场预期！
利率市场化基本完成，此次对称降息25BP并未辅以存款利率上浮区间的提升。边际效应递减下，对银行盈利影响的幅度不大，多数银行已经做好应对准备，无需过虑。定向降准进一步支持小微三农，并将大行、股份行等以及财务公司都纳入范围，央妈此次保守估算可以释放基础货币1200亿元以上，乘数效应下放出总资金量空间可达6000-7000亿元，“定向”力度不小，提振信心。
降准降息针对经济也针对股市：经历周五的指数接近跌停之后，由杠杆资金爆仓可能引发“准金融危机”的风险在迅速上升。股指的暴跌对金融系统的稳定性影响是切实存在的。降准降息不仅仅是稳增长，同时也是稳股市。我们一直认为，货币政策宽松给予稳增长资金和给予资本市场发展能量这两方面并不矛盾。人民银行在股市大幅下跌之际及时降准降息，体现出全球五大央行之一的专业水准和负责态度。
在清理配资、降两融杠杆、IPO密集发行以及季节性的财政收入、存款准备金和大行分红、央行定向正回购、美联储加息升温引发资金外流等影响下，创业板见高4037点、大盘见高5178点后先后出现调整，近两周大盘暴跌13.32、6.37%、创业板暴跌14.99、11.89%，上周五市场更是上演了股指期货及2000多只A股跌停的“奇观”。
本轮大盘调整逾20%、创业板暴跌近28%，A股整体调整逾30%，我们认为短线已达到或大部分达到了规范市场行为的目的(清理配资、降两融、抑制过度投机、降快牛、挤泡沫等)。降息降准利好之下，周初大盘将呈现反弹，轻仓者可在盘中震荡时增仓，重点关注国企改革、工业4.0、一带一路、大金融等今后仍将大力推进和深入的主题投资热点以及低估值、高增长、严重滞涨等个股予以布局。
招商证券策略周报：政策态度确认加仓良机
6月27日央行超市场预期宣布降准降息，并且此次的货币政策调整有三个不同以往之处：1。这是央行时刻七年在同一天宣布降准降息，上一次是发生在金融危机最严峻时期；2。之前央行都选择在周日下午宣布重大货币政策调整，此次提前至周六；3。此次降息并没有伴随着彻底放开存款利率上浮上限，这也超出市场之前对于货币政策思路的理解；
尽管此次降准降息确实存在实体经济上的必要性，但是诸多不同寻常之处意味着央行刻意释放政策超预期的信号，我们认为过去两周股票市场去杠杆引发的恐慌性杀跌已经引起了高层的警惕，此次央行的超常规货币政策调整即是一个跨部门稳定市场预期的努力；
当前市场仍然处于巨震之后的惶恐当中，政策出手之后，投资者仍然在激辩这是否牛市的拐点，我们认为投资者过度担忧了。我们的理由包括：1。个人投资者在这轮急跌当中最大的教训其实是中小市值股票的流动性风险，但是牛市急跌往往不会改变投资者的牛市情绪，而这才是影响新增资金流入的主要因素；2。无论从存量和增量的角度来看，当前尚不用担心资金面问题，资金流入速度的顶点应该是在今年的三季度看到，主要的来源仍然是两融的剩余可用余额，此外很多经验丰富的绝对收益投资者早就有意识地在控制仓位了，他们的博弈才刚开始；3。投资者忽略了管理层仍然手握几张影响市场局部资金格局的大牌，包括地方社保入市，控制纳入MSCI新兴市场指数的进度等，这些长线资金适合配置的标的都以估值相对合理的权重股为主，对于稳定市场有显而易见的作用；
我们看好今年以来基本没有上涨的金融板块，除了估值优势以外，未来也不缺少上涨的催化剂，与之类似的板块还有消费类的食品饮料家电以及周期类的建材有色煤炭等，尤其是其中的白马蓝筹。
山西证券策略周报：央行救援，风险与机遇并存
走势回顾
上周五市场“股灾”再现，大盘跌334.91点，60日均线毫无支撑；创业板近乎跌停；全市场仅58股收涨，2302股收跌，2004股跌停，行业、概念板块全线杀跌，银行跌5.19%尚为最浅跌幅，军工、通信板块均跌逾9%；沪深300期指合约集体跌停。全周来看，上证综指累计下跌6.37%，深证成指累计下跌8.44%，均连续两周下跌。中小板跌9.42%；创业板跌11.89%。行业方面，计算机、传媒、纺织服装跌幅居前，公用事业、银行、食品饮料相对抗跌。
央行火线救援，后市风险与机遇并存
本轮调整由“降杠杆”等诸多资金面利空诱发，缩减的做多动能未能使市场及时企稳，技术趋势走坏、管理层回避、舆论氛围转向悲观，使恐慌情绪迅速蔓延，牛市以来积累的巨大获利盘在情绪驱使下疯狂抛售，融资盘遭遇强平，最终使行情失去控制。市场以最严酷的方式为所有投资者上了一堂风险教育课：没有只涨不跌的市场，而杠杆则是一把锋利的双刃剑。
就在这个“悲伤逆流成河”的周末，央行猝不及防地出手了，降息再加定向降准，时点超预期、力度超预期，而意图所指，不言而明，就是“救市”。一来，改革尚未完成，牛市仍需努力，这轮政策驱动的牛市使命未尽；二来，杠杆牛市就此崩盘的后果我们承担不起。对于后市，我们认为，央行的“双降”操作将有效安抚市场情绪，提振多头信心，下周市场行情有望逐步企稳，但并不会迅速回归至强势冲关格局，维持区间震荡将是大概率事件；需对市场量能水平的恢复、增量资金入场的规模多加关注。另外，创业板本次暴跌过程中的“突出”表现让不少投资者尝到苦头，并心有余悸，估值因素将重新得到重视，市场风格有望转向更具估值优势、相对安全的价值蓝筹，建议关注降息直接受益的地产、电力、券商等板块，食品饮料、医药、家电等消费防御板块中的白马股，以及国资改革、一带一路、军工资产证券化等主题投资机会，考虑逢低介入；但仍需注意：融资盘风险与估值泡沫风险均未完全释放，应保持谨慎乐观态度，控制仓位，降低杠杆，敬畏市场。
方正证券策略周报：快牛转慢牛具备契机
1、信心比黄金还重要，快牛转慢牛具备契机
1)央行“双降”具有稳定投资者情绪的作用，平抑市场波动，后续其他部门仍有措施出台；2)A股具备快牛转慢牛的契机。此次各类指数20%-30%的回撤以及个股30%-50%的回撤是对杠杆投资者一次典型的风险教育，后续杠杆投资者将加大风险控制，市场的波动幅度将变小，整体有利于维持市场的平稳；3)风格选择三季度底之前成长和主题仍是后续行情的主导。在经济没有实质性企稳前，仍是主战场。风格转换的应对时间点在9月份左右
2、行业配置：央行“双降”稳定投资者情绪，优选成长和主题
市场不具备系统性的下行风险，仍在牛途，节奏上“快牛转慢牛”具备契机。行业配置层面，在经济没有完全启稳前，维持成长和主题主导的判断，目前首选的三个行业是环保(PPP机会)、医药生物、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1)环保方面，中美战略与经济对话框架下气候变化问题特别联合会议在华盛顿举行。路透社援引中国气候变化事务首席代表解振华的话报道，中国本月末将提交总耗资高达41万亿元人民币的温室气体减排承诺，为实现该目标，中国会调整倚重煤炭的能源结构，开发新能源资源；2)医药生物方面，韩国保健福祉部称，韩国新增4例中东呼吸综合征确诊病例，确诊患者增至179人。
3、主题：推荐关注国企改革、十三五、PPP
1)国企改革之安徽调研：6月25日，我们调研了安徽国资委，目前关于国企改革的基本思路是：第一，等待顶层设计落地。第二，已有的国企改革的动作是按照先前既定的思路在推进。第三，资产证券化是重要方式，未来还会一如既往的重视与推进。
2)十三五规划：信息经济战略为产业主线。三五规划将更加精准，重点突出信息经济战略，涵盖新一代信息技术产业、信息经济基础设施建设、信息资源共享利用产业、产业协同融合发展产业、信息安全保障产业等。
3)PPP:公共产品管理模式创新，成长空间无限。近日，安徽省制订试点方案，运用PPP模式，逐步建立“企业建房、居民租房、政府补贴、社会管理”的新型公租房投资建设和运营管理模式。除了我们已经看到的城市道路、轨道交通等基础设施建设，未来更具潜力的空间在于教育、养老及医疗等公共品的提供。近期重点标的：渤海股份、新筑股份、天壕节能。其他标的请持续关注龙元建设、围海股份、苏交科、南京中北、兴源环境、万邦达、上海普天、蓝英装备等。
风险提示：通缩风险超预期；****
(责任编辑：DF010)
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