相比欧美市场，行事审慎的亚洲国家似乎与高杠杆不太直接相关。但金融危机后，受到欧美低利率环境和亚洲国家经济快速发展的影响，亚洲开始了与欧美相反的过程——给经济加杠杆。

　　几年之后，亚洲地区的债务水平尽管相比欧美仍然比较低，但已经和国际平均水平接轨，甚至有些国家因为在短期内快速积累杠杆正面临严峻的金融风险，不过因为亚洲地区不同国家处于不同的发展阶段，渣打银行最新的研究报告《亚洲债务大起底》将亚洲国家的债务风险分为三个等级，其中中日韩属于重点风险区域，需要加大去杠杆的力度；而新加坡、中国台湾等适度关注，杠杆压力不是很大，但增杠杆空间有限；而印尼、菲律宾等国家则仍然具有进一步增加杠杆、释放经济增长潜力的空间。

　　中日韩信贷风险最重

　　渣打银行通过对企业、家庭和政府等三个部门的负债情况进行统计，认为中、日、韩的债务风险最为严峻，尤其是中国杠杆水平最值得关注。

　　公开数据显示，中国债务总额占GDP比重从2007年时的162%上升为2012年三季度的214%。按照这一衡量指标，中国最近5年的杠杆水平在该报告研究的经济体中增长最快，最近5年中国的名义信贷增长已经大大超过GDP增长。债务的迅速增加通常与未来的不良贷款联系在一起。渣打银行的估算认为，截至2012年底，中国企业部门债务占GDP比重为117%，而且不良风险超过其他国家，风险高压力大。渣打测算，中国在2015年的债务占GDP比重将会达到269%。

　　与中国相比，日本的风险并非短期积聚问题，而是长期存量以及当前政府超宽松政策影响是否会进一步增加。

　　据渣打银行计算，日本的信贷占GDP比重高达400%，远远超过任何一个国家，尤其是安倍上台之后执行超过历史水平的宽松政策，或将进一步加重整个国家的债务水平。日本国债收益率出现小幅升高，都可能导致日本债务之路不可持续。此外，渣打银行还提醒，日本的企业融资规模也非常巨大。

　　日前，国际清算银行(BIS)在其82届年报中也提醒投资者和决策者关注，一旦利率上行对于超宽松环境下大量负债所可能引发的问题，“很可能使得原本看起来不具有风险的债务变得难以偿还，其中日本尤为明显。”BIS在报告中指出。

　　韩国的债务占GDP比重与中国接近，其问题在于家庭和企业部门的负债水平偏高，尤其是非金融部门的偿债率高达24%。渣打银行提醒，韩国需要注意受外部影响的外债规模，尤其是在现任总统朴槿惠的政策偏重社会福利项目、对经济增长的关注度低于历届政府的背景下，公共政策将会对公共债务状况产生的影响值得关注。

　　印度、马来、新加坡、中国香港风险适中

　　与中、日、韩相比，印度、马来西亚、新加坡中国香港的信贷规模存在一定风险，但风险水平不及中日韩。

　　截至2012年9月，印度债务占GDP比重为128%，而马来西亚的债务占比为181%，两国债务水平远低于中国内地；渣打银行预测，按照当前的债务增长水平，到2015年，印度的债务占GDP比重只有146%，而马来西亚也只有206%。

　　渣打银行认为，印度的风险在于尽管信贷增长并没有像中国内地那样“飙升”，5年内基本平稳，但GDP增长有所降低。“长期以来印度政府部门债务高是一个问题，不过近年来已有所下降。但现在企业部门债务开始令人担忧，特别是越来越多的企业债务来自国外。”渣打在研究报告中强调。

　　至于马来西亚，其问题在于家庭债务表现出相对较快的增长。渣打银行的测算显示，马来西亚的家庭债务占GDP的比重已直追韩国和美国；但让人宽慰的是马来西亚(与新加坡一样)具有个人强制公共养老金账户积累起来的金融财产。

　　新加坡和中国香港最近几年的杠杆水平大幅上升。截至2012年9月，债务占GDP比重分别为255%和268%，均高于中国内地；渣打银行预测，新加坡与中国香港债务水平在2015年将达到268%和270%。

　　今年4月份，IMF发布的区域经济展望就曾提醒，上述两个地区存在信贷规模过热的情况，但渣打银行认为，鉴于两个经济体都比较小而且开放，在中国内地等迅速加杠杆的情况下企业部门信贷扩张比较容易理解，而且随着其他国家及地区去杠杆，以及区域经济增速放缓，中国香港和新加坡风险可控。

　　印尼、菲律宾、泰国、中国台湾仍有杠杆空间

　　根据渣打银行对亚洲各国和发达国家债务水平的测算，印尼的债务占GDP比重最低。

　　截至2012年9月，印尼的债务占GDP比重只有58%；菲律宾、泰国的债务比分别为81%和166%，而中国台湾为149%；渣打银行预测，2015年，上述国家和地区的债务占GDP比重仅有小幅上升，大概水平分别为63%、79%、171%和140%。

　　渣打银行指出，印尼长期内具有大量的空间运用杠杆抵御冲击，实现更快增长。但对其近年来的外债和私人部门债务，渣打银行有些担心，尽管信贷增长加快，但GDP增长放缓，这表明信贷增长传导为GDP增长的效率与过去相比有所降低。

　　同时，渣打银行建议菲律宾，有足够空间进一步扩大私人部门杠杆，从而增加其抵御震荡、促进增长的能力。“经济体的杠杆水平低意味着有空间为政府的公私合作大型基建投资计划融资。家庭杠杆增加也会支撑消费需求，近期消费需求保持旺盛，是GDP增长的显著贡献因素。”

　　而中国台湾的总杠杆从规模和增速看仍然处于合理水平。对政府债务总额占GDP比重上限的强制性立法约束着政府的财政政策。台湾的私人部门偿债率在亚洲经济体中最低。

　　不过，与上述国家和地区相比，泰国尽管属于低风险类，但需要密切关注，因为近期其家庭债务增长非常快，私人部门偿债率高。泰国信贷增长速度加快，远远高于长期平均增速。

(责任编辑：DF111)