在经历多个国家众多监管部门近一年的层层审批后，美国洲际交易集团(ICE，下称“洲际交易所”)与纽约泛欧交易所集团(NYSE，下称“纽交所”)并购终于落定。11月8日洲际交易所宣布完成对纽交所的收购，合并后新股票代码为“ICE”，并将于本周三开始交易。

　　“交易所的整合是符合市场规律、顺应市场客户需求的，重要的是可以加强金融市场服务实体经济的能力。”洲际交易所大中华区董事总经理黄杰夫在接受《第一财经日报》采访时称。

　　纽交所被称作是美国资本市场一个时代的象征，刚过13岁生日的洲际交易所将其收入麾下令人瞩目。而两大交易集团的强强联合，或将成为美国证券交易市场更大程度结构变革的“催化剂”。

　　纽交所“消逝”

　　两家领先交易所合并后将创造出一个覆盖“农业和能源大宗商品 、信用衍生品、证券、证券衍生品、外汇和利率市场”的全球领先交易所运营商。

　　洲际交易所首席执行官Jeffrey Sprecher此前称，并购是ICE对市场结构演变做出的回应，同时加强了ICE在美国及欧洲市场的竞争力，使我们更加有能力进入新市场，并通过整合全球品牌、专业技能和基础设施，为客户提供更广泛的各类资产服务。

　　截至上周五，纽交所市值为111.85亿美元，洲际交易所市值为148.86亿美元。这也意味着，合并后的洲际交易所将成为全球市值最高的交易所集团。

　　“远见和创新这两个关键特征是洲际交易所过去13年成功的重要基石，也将对纽交所未来多年的发展起到至关重要的作用。希望通过这次合并，能够为业务扩张的需求创造更多机会。”美国纽交所资深交易员、骑士资本总监Mark Otto对本报记者称。

　　一个近两百年历史的“老字号”品牌卖给了一个正在茁壮成长的“青年”，这桩买卖被业内人士普遍称为“蛇吞象”，其实不然。

　　在技术创新的新时代，市场规则是“优胜劣汰胜者为王”，以芝加哥中心地为代表的金融衍生品市场的蓬勃兴起正在取代证券交易为主导的华尔街金融市场。对于证券交易界的老牌权贵纽交所而言，股票交易已经成为一项越来越没有吸引力的业务。

　　作为公司上市“圣地”，专注于传统现金股票业务的纽交所近年来日子并不好过，不仅要与纳斯达克这样的老牌竞争对手抢生意，众多较小规模交易所新力军不断崛起，正在不断掠夺其市场份额，股票交易的盈利空间正受挤压，交易费用和佣金承受了巨大压力，这或许也是纽交所股东愿意出售的主要原因。

　　相比之下，洲际交易所近年来利润节节攀升。洲际交易所2012年年报显示，去年营运利润保持在61%的高水平。期货业务作为看家本领，洲际交易所在清算和并购业务上经验丰富，而其在成本控制、服务能力、技术创新方面具有领先优势。

　　一位美股职业投资人对本报记者称，现在的交易平台日趋同质化，两大交易所的整合可以进行资源整合、节省成本，将更有利于投资者，对大机构来说更为重要。

　　随着上市资源和交易份额争夺战的日渐升温，全球交易所间的竞争犹如“军备竞赛”，应对激烈竞争是促成全球交易所跨国“联姻”的一个重要因素，强强联手不仅可以创造出协同效应，还可以联合优势资源提升竞争力。

　　寄望“重塑”证券市场新格局

　　从洲际并购纽交所的历程来看，前者似乎更感兴趣的是伦敦国际金融期权期货交易所(Liffe)的衍生品交易业务。不过洲际交易所CEO Jeffrey很有信心帮助其股票交易业务获得利润丰厚的机会，他表示洲际会按照计划迅速采取行动来整合纽交所业务，同时还会卸载其他部分的业务。

　　过去十几年中，几个重要的规则已经导致一个昂贵而复杂的美股交易市场产生。2007年开始引入的NMS规则，使得美国股票可以在给定的时间内跨平台交易，以寻找更好的报价。这些规则鼓励了新电子交易平台(ECNs)的快速增殖，导致交易所和经纪商经营的股票平台之间产生了一个“不自然的竞争与进化”环境。

　　实际上，SEC监管者们近年来一直未做出重大改革，但在证券交易所近段时间频遭公开的技术故障之后，他们已经开始考虑重新审视美国证券交易市场的结构问题。“NMS规则需要被重新考虑。”SEC委员Daniel Gallagher称。

　　“股票市场琐碎的本质导致了纳斯达克8月22日故障的产生。”洲际交易所金融市场高级副总裁Thomas Farley近日公开称，“期货交易所不是完美的，但ICE多年来并没有发生过市场中断，不只是因为我们有更好的技术，而是因为我们有一个更简单的市场。”

　　相比之下，美国衍生品市场拥有自己的清算所，意味着一旦交易所登记某个期货合约，就成为唯一提供该合约的交易商，这就给进入期货交易创造了一个高门槛并限制一定的竞争。

　　Farley认为，现在所有的市场“玩家”都不高兴，很明显结构需要改进，而监管机构和市场参与者都可能成为催化剂。Farley期望新合并后的洲际交易所集团将会在6个潜在领域采取改进措施：改善整个行业的报价和价格发现机制，降低现金股票市场的复杂性，明确市场琐碎的根源以及流动性再整合，提升在交易所、ATS/ECNs以及经纪交易商之间操作的透明度及公平性，改善每一个平台和整个市场中的运营和风险控制，以及朝着整个行业进行更加公平和简化的定价模式。

　　“值得确定的是，变化即将来临，而每个企业能够快速适应这种变化的能力将作为成功的考量标准。”Mark对本报记者称，洲际交易所CEO一直表示将对股票市场结构做出必要的改革，而我相信这些变化将带来一个更透明的市场，既保护投资者，同时也帮助恢复投资者的信心。

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