美银美林对基金经理的一项调查显示，全球投资者越来越担心中国经济大幅放缓，而这种担忧已经超过了美国联邦储备委员会缩减债券购买规模所引发的问题，成为市场人士眼中全球经济面临的最大威胁。

　　新兴市场资金分配达纪录低点

　　根据美银美林2月份的全球基金经理最新调查显示，46%的投资者称中国经济硬着陆和大宗商品价格暴跌是眼下全球经济的最大尾部风险——这一比例在1月份为37%， 去年12月份为26%。 由于围绕中国经济硬着陆的担忧不断增强，新兴市场股票越来越受到冷遇。但投资者也发出了明确的信号，即发达国家市场的股票依然人气旺盛。

　　本次调查在2月7日至2月13日期间进行，共采访了222位全球范围内的基金经理，其管理的资产规模达5910亿美元。 其中，175名基金经理参与了全球投资者调查，他们旗下负责4560亿美元资产；110名基金经理参与了地区调查，他们共管理2490亿美元资产。

　　预计未来12个月全球经济将走强的投资者净比例为56%， 较上月的75%下降了19个百分点。2月份认为资产配置偏重股票的基金经理净比例为45%，低于1月份的55%。平均现金余额占投资组合的比例从4.5%上升至4.8%，创2012年7月以来的最高水平。

　　对大宗商品的大幅低配和2013年7月份以来对中国增长的最差预期导致投资者减持金砖国家至创纪录新低。同时，几乎所有投资者都削减了对南非的配置。77%的投资者称新兴市场是金融市场潜在风险所在，紧随其后的是货币政策风险——更高的利率水平和汇率动荡。 目前，汇率和政治动荡已经导致东盟市场的配置被削减至2009年12月以来的最低水平。

　　不过，打算在未来一年中减持新兴市场资产的投资者比例略微下降，这给全球新兴市场带来一线希望。 调查显示，打算在未来12个月减持全球新兴市场资产的投资者净比例为24%，而这一比例在1月份的调查中为28%。

　　对中国经济仍持看多态度

　　不过，对中国经济担忧加剧并不意味着这些基金经理感到悲观。实际上，许多投资者依然相信中国很可能不会受到任何市场震荡的影响，中国也依旧有政策杠杆可用。

　　施罗德投资负责亚洲固定收益业务的投资策略师范德沙夫特称， 鉴于中国经济严重依赖投资支出和信贷，投资者担心该国经济硬着陆是可以理解的。但他表示，中国经济硬着陆完全不是施罗德投资预料中的基本情境。

　　景顺负责日本以外亚洲业务的首席投资长陈柏巨也是对中国股票持增持看法的经理之一。他指出，两年来，一些市场人士一直预计中国经济将发生硬着陆，但是到目前为止这种预测都没有应验。 他表示，在主要经济体中，中国不仅拥有规模最大的外汇储备，其政府债务与国内生产总值的比例也是最低的，因此中国经济在2014年发生硬着陆的可能性非常低。他还说，从贸易、资本流动和流动性数据来看，截至目前投资者仍旧愿意资助中国的信贷扩张。

　　不过，在中国1月份贸易数据招致外界质疑、信贷数据又引发对潜在过热风险的警惕之后， 法国兴业银行和摩根士丹利等银行已向客户建议如何以最佳资产组合方式对冲中国经济硬着陆风险。

　　法国兴业银行上周在报告中称，中国在去杠杆化问题上的态度变得坚决，这应会导致经济增速放缓，但会更趋平衡；不过，去杠杆过程失控并导致经济硬着陆的风险也存在，如果出现这种情况，经济同比增速将放缓至2%低点。

　　机构大举增持欧美资产

　　虽然投资者担心全球新兴市场前景，但对欧美市场则仍保持着强烈的乐观情绪。从地区性数据来看， 对全球新兴市场轻仓配置的基金经理的净比例为29%，这一比例创下了纪录低位。与此同时，表示未来12个月最有可能对欧元区进行重仓配置的全球投资者团队净比例高达40%。此外，美国股市也变得比较受欢迎，对美国市场重仓配置的基金经理净比例为11%，高于一个月前的5%。

　　有关数据显示，投资者对欧洲资产的看涨情绪达到纪录新高。净40%的投资者表示，欧洲是他们最想增持的市场。欧洲连续6个月成为最受投资者青睐的地区。投资者对欧洲利润前景的乐观看法继续增强。12%的投资者称，欧洲企业的利润前景看起来最乐观，而在一个月前调查中这类投资者的净比例仅为8%。

　　在欧洲本土， 70%的受访者预计未来一年企业利润将改善，上个月调查中的净比例为59%。此外，预计利润将实现两位数增长的欧洲投资者人数也有所增加。

　　美银美林全球研究的首席投资策略师哈特尼特表示，占投资组合4.8%的较高现金水平发出了明确的购买风险资产的信号。欧洲投资策略师比尔顿认为，投资者依然坚定看涨发达国家市场，特别是欧洲。

　　富兰克林坦伯顿互利欧洲基金的基金经理菲利浦·博吉瑞指出，欧洲央行透过降息以及再融资操作等多项措施，推动了欧洲经济的复苏步伐。过去欧洲与美国企业每股盈利通常呈现亦步亦趋走势，美国企业目前每股盈利位于高点，而欧元区企业却依然处于低点，每股盈利仅为金融危机时期的一半。不过，在全球经济复苏的趋势之下，未来欧洲企业的获利具有赶上美国的庞大潜力，同时也有望为欧股的上涨注入动能。

　　看好科技、银行和保险板块

　　在全球金融危机爆发后，银行类资产一度受到冷遇，而新兴市场则成为投资新宠。但这两大投资对象之间的人气似乎在本月彻底扭转。 全球新兴市场的资产配置达到历史最低的同时， 受访者对银行板块的配置却达到历史高点。其中，28%的受访者表示将增持银行板块，这与1月份时的16%形成鲜明对比。

　　富兰克林证券的投资顾问指出，基金经理看好科技资本支出的回升，且微软停止Windows XP 支援，有望催生企业的换机需求，使得科技成为最受看好的产业。获基金经理青睐度位居次席的是银行与保险类股，其中，银行股的看好度更创下有调查以来的新高，显示金融股低股价净值比的优势吸引经理人加码布局。另一方面，最不被基金经理看好的产业分别为公用事业、 民生消费、能源和原物料类股，反映当前经理人对防御型和商品产业采取审慎态度。

　　富兰克林坦伯顿亚洲小型企业的基金经理马克·墨比尔斯认为，亚洲地区的科技与电子商品出口将受惠欧美景气复苏，其中，韩国 、中国台湾、中国大陆和印度受益程度最大。

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