自去年底以来，除却短暂的“口误”风波之外，对坚持货币宽松政策不变的不断强调与对巨额债务购置规模的不断缩减这两者同时体现在美联储身上。本月29日-30日，美联储将举行货币政策例会。因此，在美国经济持续复苏的大背景下，此次会议是否会对QE退出做出明确或调整成为投资者的关注所在。但分析预计，这次会议也将继续用模糊性的词语来表达对货币宽松政策的延续以避免市场波动过大，并给进一步的政策变动留足自由度。

　　通胀不足以改变计划

　　美联储主席耶伦16日称，“必须认真观察，看劳动力市场不景气的逐步消除是否在有效帮助通胀回升至预期目标水平，而通胀的回升将在很大程度上影响我们对经济复苏的评估”。

　　但3月美联储FOMC货币政策纪要显示，美联储内部已就改变单一的6.5%失业率门槛达成共识。失业率在预期指引中似乎不再“受宠”。事实上，通胀也不足以改变美联储缩减购债规模的决心。

　　去年底，美联储宣布自2014年1月开始，将购债规模缩减100亿美元，降至750亿美元，迈出了缩减量化宽松(QE)的第一步。年初，美国经济受到极端天气的不利影响，商户暂停营业，交通运输受阻，消费、制造业和就业率都受到影响。但当时刚刚履新的耶轮称，这种影响到底有多大还有待评估。美联储削减QE的步伐没有停止。一个月前，美联储再次削减购债规模至550亿美元。

　　或继续100亿美元“瘦身”节奏

　　“预计耶伦本次会议上调整QE削减幅度的可能性不是很大。”社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰在接受北京商报记者采访时表示，尽管美联储已经取消将6.5%失业率门槛作为前瞻性指引指标，但从一季度失业率情况以及耶伦的最新表态来看，QE退出节奏不会放缓。另一方面，由于通胀率一直低位运行，增速不温不火，预计QE退出节奏不会加快。“总体而言，本次会议将购债金额削减为450亿美元的可能性最大。”孙杰说道。

　　当前，美国基准利率前景的不确定性令十年期美债收益率陷入2.5%-3%波动区间，联储内部对利率看法不一。不过从美联储官员最新表态来看，货币政策“火候”似乎恰到好处。“眼下政策正‘处在正确的轨道上’”，旧金山联储主席威廉姆斯本周二表示，美联储的政策是试图推动更快经济增长的努力可能会适得其反。一般而言，联储官员不会在决策会议之前表态，不过从威廉姆斯对经济和货币政策发出最新评述的时间点来看，预计本次会议很可能走常规路线。

　　避免加息节点被市场“绑架”

　　如果美联储接下来维持每月100亿美元的“瘦身”节奏不变，市场更加期待的是到今年秋季结束削减的量化宽松政策将如何收场。也正因为如此，尽管最近一次表态耶伦措辞进一步严谨，但“首秀”上被称做口误的“6个月”表态至今仍令不少投资者认为明年春季结束超低利率政策是大概率事件。

　　在孙杰看来，美联储很可能在今年10月结束QE削减计划后采取两种方案。“一种方案是不会在时间相隔较近的两次FOMC会议上均宣布削减100亿美元，以此来放慢退出节奏。”孙杰说道，另一种方案很可能会在结束QE削减一段时间后依据经济发展情况再来加息。“预计明年上半年结束超低利率政策的可能性比较大。”

　　分析认为，正如格林斯潘等美联储掌舵人的一贯风格，耶伦表态也将以不偏离市场心理预期过多为主线，但也不会被投资者情绪“绑架”，通过释放对货币政策前景不确定性的论调来避免市场波动过大，从而为可能出现的经济变动腾挪调整空间。

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