2015年来，欧元区很捉急：眼看着美国经济一路春风，自家这边却是通缩！

　　欧盟统计局1月7日公布的数据显示，2014年12月，欧元区消费者物价调和指数(HICP，即欧洲的通胀指数)初值同比下降0.2%，时隔5年后，再现负值。

　　这与欧洲央行2%的通胀目标相差甚远。

　　市场普遍预计，欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)将于2015年1月22日宣布提前实施量化宽松(QE).

　　通缩恐难扭转

　　1月7日，德国30年期国债收益率跌至1.05%，创下历史新低。

　　资管公司BlueBay Asset Management投资级债券联合主管Mark Dowding是购买了该期国债的投资者之一。

　　“没有理由我们不能看到30年期国债收益率跌破1%。”欧元区滑入通缩是Dowding超配的理由。

　　当日，欧盟统计局公布的12月通胀数据也支持了Dowding的观点。

　　-0.2%的数据是欧元区继2009年10月通胀率为-0.1%之后，首次出现负值。2014年11月的通胀同比上涨0.3%。

　　不过，2014年12月，欧元区核心CPI初值同比增长0.8%，预期增长0.7%，前值增长0.7%；欧元区11月失业率11.5%，预期11.5%，前值11.5%。

　　核心CPI也即剔除能源价格的通胀指标，由此可见，国际油价大幅下跌对欧元区CPI的拖累。

　　法国巴黎银行高级欧洲分析师Gizem Kara的看法是：“由于国际油价更进一步下跌，通胀率下行趋势将持续到未来数月。我们预计1月HICP将再次大幅下降，同比料下滑0.5%左右。”

　　欧元区的经济数据也难令人满意。

　　2014年12月，欧元区制造业PMI终值从50.8下修至50.6，除德国维持不变外，法国、意大利和西班牙等主要国家均不同程度惨遭下修。

　　分析人士的预期是，2015年全年，欧元区通缩形势恐难扭转。

　　救赎者德拉吉

　　德拉吉或成为欧元区的救赎者。

　　2015年1月22日，欧洲央行将举行首次议息会议，宣布QE计划是该次会议最大的看点。

　　欧洲央行一直力争要将中期通胀率维持在略低于2%。面对5年来首次通缩，外界认为，欧洲央行启动大规模政府债券购买计划已成定局。

　　高盛资深经济学家Dirk Schumacher在一份报告中表示，欧元区2014年12月通胀率意外地面临下行压力，通胀预期也重新降温，这两方面因素都可能推高欧洲央行管委会做出紧急性回应的概率。

　　该经济学家指出，高盛方面因此预计德拉基会在1月22日所举行的2015年首次议息会议上宣布扩大现存资产购买计划，其关注焦点将集中在主权类债券上。

　　去年12月底，欧洲央行管理委员会在货币政策会议上“全体一致”同意，如有必要，将为“化解低通胀持续太久的风险”而采取行动。很多欧洲央行决策委员会成员警告，油价下跌可能导致欧元区陷入全面通缩。

　　2015年初，德拉吉即释放了强烈的宽松信号，称“不能完全排除”欧元区通缩的风险。

　　油价持续下跌显然更加重了这一风险。

　　已有欧洲央行官员警告，油价下跌可能导致欧元区陷入全面通缩。

　　在Dirk Schumacher看来，油价是个大问题。其认为，原有价格在过去数周的跌势，反而进一步导致通胀预期整体性地滑坡，通胀率显而易见面临着进一步下滑风险。

　　“经济疲弱，通胀率为负值。这足够了。”ING首席经济分析师Peter Vanden Houte直言欧洲央行本月不可能不采取行动。

　　事实上，最近已有多名官员表示，欧洲央行可能要求希腊或葡萄牙等国央行预留额外资金，以弥补这类购债计划可能产生的损失。

　　反对派德国

　　如果有什么将阻碍QE出台的，那就是德国的态度。

　　德国历来是坚定的QE反对派。德国央行(Bundesbank)行长魏德曼(Jens Weidmann)和德拉吉在购债问题上的分歧早已明面化。

　　魏德曼早在年前就公开提出了反对购买国债的观点。

　　魏德曼表示，如果油价保持这么低，通胀率将低于预期，但增长会更好。欧洲的局势并不像一些人认为的那么糟糕。

　　“低油价其实已经相当于一次经济刺激计划，我们为什么还要加上货币政策？”魏德曼说，“来自金融市场的压力不应该决定欧洲央行是否购买主权债券。”

　　德国财政部长朔伊布勒(WolfgangSchaeuble)力挺魏德曼。

　　朔伊布勒在认为部分欧元区受困成员国有必要实施结构性改革。

　　“对我来说，通胀率有几个月低于零并不意味着通缩，只有在通胀率、GDP和工资收入陷入恶性循环后才能定义通缩，通缩风险仍然很低。”魏德曼去年年底表示。

　　通缩的三大挑战

　　留给欧元区的时间并不多。

　　在糟糕的通胀数据公布后，欧元应声跳水。截至1月8日19时，欧元对美元报1.774，创9年新低。

　　Capital Economics公司认为，通缩将给欧元区造成三大挑战：

　　第一，债务负担不断上升。物价下跌可能会导致名义收入的缩水，包括工资、利润和政府收入，这会导致偿债负担加大。如果卖家承担抵押贷款，贷款不会因为物价下滑而变化，但卖家的收入却在减少。政府的增值税和所得税也会因为企业营收下滑、削减员工而缩水，政府在偿还固定债务方面会遇到更大的挑战。

　　第二，资产价格可能下滑。在日本，通缩的影响面不仅限于消费品。当土地价格下跌的时候，企业所持资产也会受到影响，而偿债成本将加大。公司需要利用现金流来偿还现有债务，不再用于新增就业岗位和投资。

　　第三，通缩导致恶性循环。通缩会令家庭推迟开支，希望商品的价格会进一步下滑，但这也会使企业减少投资，担忧未来收益将会更低。

(责任编辑：DF150)