2015年初的国际经济形势是扑朔迷离的。一方面，虽在短期内有一定波动，但美国经济维持整体向好趋势，加息逐步提上日程；另一方面，量化宽松措施并没有彻底扭转欧元区和日本的经济形势。全球股市一片唱红，但是下半年美元加息，或引股市急速调整。亚投行的筹建成为一大亮点，其诞生对于国际治理体系改革是有划时代意义的。

　　清华大学中国与世界经济研究中心(CCWE)4月18日发布2015年全球经济形势分析研究报告称，尽管美国经济复苏稍显缓慢，且经济在短期内存在一定程度的波动，但长期来看，美国经济基本面依然强劲，经济增长有望在中期逐步恢复。欧元区和日本遇到相似的问题，二者的量化宽松政策都将继续推进，但经济下行压力仍在。

　　美国经济平稳复苏

　　加息或引全球“多事之秋”

　　尽管美国经济复苏稍显缓慢，且经济在短期内存在一定程度的波动，但长期来看，美国经济基本面依然强劲，经济增长有望在中期逐步恢复。

　　根据CCWE研究报告的分析，2015年3月美国商务部公布的2014年最终修正数据显示，美国去年第四季度的国内生产总值增长率为2.2%，较第二次修正值没有变化。2014年全年经济增速维持在2.4%不变，高于2013年2.2%的增速。此次修正主要体现在，将消费增速从4.2%小幅上调至4.4%，出口增速从3.2%大幅上调至4.5%，非住宅固定投资增速从4.8%微调至4.7%。虽然第四季度的数据较第二季度4.6%与第三季度5%的增速有所回落，金融危机带给美国的影响也仍然存在，但综合各方面数据来看，美国经济的复苏已取得了初步的进展。

　　报告认为，在3月份FOMC的议息会议上，美联储官员对于是否在6月份升息存在分歧，目前倾向于2015年稍晚时候加息。

　　综合来看，在美联储加息前，美国经济状况有必要也必须取得更多的进展。美联储为是否加息设定了三个必要而非充分的条件：一是经济增速的回升，二是失业率与就业市场情况的好转，三是通货膨胀水平接近2%的长期目标。从就业数据与通胀数据上看，2015年一季度以来，失业率持续降低并稳定在5.3%的历史低位，但平均每月新增非农就业人数为19.7万，低于之前的新增就业水平，与此同时，1、2月份CPI增速分别为-0.1%与0%，受累油价影响，通胀水平在低位小幅回升，这使得美联储加息的前景愈发不明朗。在新公布的一系列预测值中，美联储将2015年底联邦基金利率预测中值从1.125%下调至0.625%，并且将2016年、2017年平均利率预测值分别下调至1.875%与3.125%。综上所述，美联储加息的时间可能将延迟至2015年9月，一旦加息，将对全球经济和全球资本市场产生深远影响。

　　此前，美国的低通胀曾引发各界担忧。受累于国际油价的暴跌，2015年1月美国CPI同比出现负增长，为五年多来美国消费通胀指数首次出现负值。然而，报告认为，CPI与PCE两个通胀率指标均持续低于美联储所设定的2%通胀的长期目标，也为美联储暂缓加息留出了余地。

　　近日，希拉里宣布参选美国总统，引起国际金融市场情绪的变化，政治的不确定性将成为美国未来经济走向的一个主要风险因素。

　　欧元区和日本：

　　量化宽松继续推进经济下行压力仍在

　　根据CCWE的研究报告，低通胀仍是欧元区的痛点，未来市场趋势为债市走低，股市走高。

　　该报告分析认为，欧元区通胀率从2011年第三季度开始持续下行，欧洲央行为了摆脱低通胀、帮助欧元区通胀率重回接近2%的水平，推出了一系列量化宽松措施。2014年6月份，欧洲央行甚至开始执行负利率。但到2014年12月，欧元区还是步入了“负通胀”时代。2015年第一季度，欧元区通胀率维持负值，其中，2015年1月份低至-0.6%，2月和3月略有好转，3月通胀恢复至-0.1%。

　　受低通胀和央行政策影响，从2011年年中开始，十年期政府债券利率维持下行趋势，从2013年末开始更是直线下降，同时非金融企业的借款成本也从2014年年中开始出现明显的下降。但是，用整个经济体发债主体净增债务额衡量的债券增长并不活跃，从2012年下半年开始一直维持低位震荡，甚至表现为净减少，例如2015年2月债券总额净减少383.6亿欧元。

　　对于希腊的分裂危机，CCWE的研究报告认为，最有可能的结局是希腊不会退出欧元区。欧洲央行将敦促德国妥协，实施量化宽松政策，并对主要债务国家进行援助。同时，希腊仍需接受部分核心财政改革方案，从而达成与IMF、欧洲央行等的妥协。

　　报告同时认为，欧元区也不会分崩离析。短期的政治波动会加速各国之间的谈判进程，欧元集团和希腊均会对区域内经济的稳定做出一定的妥协。资本市场和公共部门的改革才是欧元区走出短期困境的出路。

　　根据CCWE研究报告，日本经济增速不达预期，经济“有胀无长”。

　　报告称，自2014年10月执行新版量化宽松政策起，日本央行开始大量购进资产，2014年10月、11月及2015年1月、2月，日本央行净购入资产规模超过10万亿日元。量化宽松政策对价格上涨有一定的促进作用，核心通胀自2013年下半年以来不断攀升，尽管目前略有回调，但仍稳定在2%左右。日本央行表示，在2%的通胀目标稳定持续之前，大规模宽松货币政策将继续实施，强调将持续不懈地推行量化宽松。

　　随着量化宽松持续推进，日元相对美元进一步贬值，国债收益率持续走低。股市由此出现较大增长，从2014年11月到2015年3月日经225指数日均增长0.16%(日增长率平均值)，2015年3月31日该指数相对2014年10月31日累计增长了17%，2015年初至3月31日累计增长10.1%。在国际贸易方面，日本2015年2月份贸易逆差显著缩小，主要来源于进口额的减少(出口同期也减少)，这对日本经济是一个利好消息。

　　尽管如此，看宏观经济增长情况，日本2014年第四季度实际GDP年化环比增速下行至1.5%，低于预期2.2%的增长值。

　　CCWE研究报告认为，日本经济承压会进一步增大，未来维持1.5%左右的增速会更加困难。量化宽松带来了通胀率上行，但对实体经济刺激效果甚微，经济增长“有胀无长”是日本政府现在面临的首要困境。

(责任编辑：DF145)