2012年，在新股发行体制改革、A股市场低迷及新股IPO叫停的多重压力下，中国私募股权投资行业(PE)迅速进入“寒冬”。据ChinaVenture投中集团统计显示，境内市场今年全年机构IPO融资规模同比缩水逾五成，退出账面回报率以平均4.38倍收官，创出继创业板开启以来的回报新低;其中，12笔创投投资项目遭遇负回报，另有40笔项目“险些没赚到钱”。

    平均账面回报率4.38倍

    从机构退出方面来看，2012年VC/PE机构的IPO账面退出回报与平均账面回报率较2011年均大幅回落。统计显示，共有149家VC/PE机构通过97家企业的上市实现235笔IPO退出，总计获得账面退出回报436.3亿元，较2011年全年1065.5亿元的账面退出回报下滑59%;平均账面回报率为4.38倍，而2011年这一数字为7.22倍。

    4.38倍，这个数字意味着，2012全年的IPO退出平均账面回报率仅高于2008年蛰伏期的4.11倍。2009年创业板开板，当年回报率创出11.4倍的最高位，此后创投机构通过IPO退出回报率一路下滑，2010年为8.04倍，2011年7.22倍。尤为惨淡的是，2012年21笔境外IPO退出平均账面回报率仅为1.98倍。

    在全球资本市场低迷的环境下，2012年中国企业境外IPO数量与融资金额大幅下滑，融资规模同比缩水逾五成。2012年共有97家VC/PE背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资达801.1亿元，数量和金额同比分别下降41.2%与55.4%，融资金额创下近4年新低。

    12笔项目遭遇负回报

    细看投中集团数据，2012年VC/PE机构账面回报率在5倍以下的退出数量近200笔。令投资界忧心的是，其中有12笔出现账面回报率为负的情况，处于0~1倍之间的约40笔，六成左右的创投机构投资账面回报率趋于1~4倍之间，集中在4~5倍之间的仅为12笔。

    截至2012年12月21日，按发行价计算，上述12家遭遇账面“负回报率”的机构及其涉及项目分别为：华汇通创投(博彦科技)、老虎基金(欢聚时代)、招商致远资本(宜安科技)、兴业资本(华电福新)、大同创投(华电福新)、鼎晖(协众国际)、丸红(克莉丝汀)、华睿(北信源)、中信资本(协众国际)、九鼎投资(中盛资源)、天越创投(北信源)、国开金融(隆鑫通用)。至此，今年创投的账面回报率“前三低”现身，分别为华汇通创的-0.66倍、老虎基金的-0.46倍、招商致远资本-0.46倍。二级市场估值水平的下调已逐步传递到一级市场，未来，如果A股市场继续低迷，一二级市场价格出现倒挂的情形将会增多。

    处于0~1倍相对低回报率的退出项目约40笔，意味着它们“险些没赚到钱”。统计显示，受累于上市公司隆鑫通用、红旗连锁、日出东方等市场表现影响，投资回报连累较深的创投机构涉及谨业投资、睿德丰华、龙在田投资、欣创投资、小村资本、中科招商天津、九鼎投资、和丰投资、中科招商、谱润投资、广发信德等。

    低回报趋势境内外趋同

    从所属交易所来看，上述12笔负回报率项目中，5笔为中国内地市场，6笔为中国香港市场，1笔为美国纳斯达克市场。可见，负回报率的趋势在境内外市场已经“平分秋色”。目前中国资本市场深沪两市共有800多家企业的IPO申请正在排队候审，A股IPO“堰塞湖”愈演愈烈。在此巨大压力下，境内低回报率趋势仍未云开雾散。相较于岁末以美国为代表的资本市场回暖复苏，疏通堵塞是2013年中国资本市场的重中之重。