受制于退出渠道困境，中国的私募股权基金已开始从成长型基金(Pre-IPO fund)转向国际主流的并购型基金（buyout fund）。

    近日，亚洲第一只并购型基金联宇投资基金合伙人曹宸纲在接受《第一财经日报》专访时称，并购型基金的市场已初现规模，大集团剥离非核心业务将是并购型基金的投资机会。

    并购型基金渐兴

    据记者了解，目前多家国际并购型基金都有募资打算，其中国际大型私募基金CVC正计划募集新一轮的全球基金和亚太区基金。联宇投资也或将在投资一至两个项目后，展开新一轮募资，募资规模视届时市场情况而定。

    曹宸纲称，并购型基金已经渐渐在中国成为趋势。从多年前的风投基金如过江之鲫，到成长型基金的高市盈率退出火爆，再到退出乏力高增长放缓后转向收购，国内私募股权基金的发展正趋成型。

    据介绍，目前国际并购型私募基金主要有10多家，其中KKR 、凯雷、CVC、PTG等长居一线，而国内目前做并购的私募基金约有上百家，大部分是成长型基金和并购型基金的混合体。

    对于并购型私募基金来说，退出获利的方式主要是上市和向其他策略性投资者整体出售项目，而投资周期一般为五年投资期、五年退出期，投资回报一般在三倍左右（CVC和联宇）。并购型基金多愿取得企业控股权，并往往设立有相关行业经验的经营团队对被收购企业进行长期指导。

    曹宸纲认为，并购型私募基金的增加，尚未导致投资项目减少，“竞争者多了，池子里的鱼也多了。”但不可忽视的是，投资人(LP)对基金的要求确有改变，方兴未艾的人民币基金便一度因“2-20模式”（2%管理费和20%附带收益）广受投资人非议。

    他认为，人民币基金和美元基金之间不可避免存有互相竞争的问题，以人民币基金进行国内收购有审批速度更快等优势，但对不少基金来说，保护美元基金的核心投资人更为重要。

    收购大企业非核心业务

    联宇投资去年12月28日以12.92亿元（人民币，下同）成功收购了中兴通讯(000063)子公司中兴力维81%的股权。

    购买大集团的非核心业务一直是国外私募基金的重要业务之一，曹宸纲表示，以前这种机会在中国并不多，但随着市场逐步成熟，国内企业在规模不断扩大后将转向更专注主业经营，购买大集团非核心业务的交易未来将逐步增加，会有越来越多的国内大集团计划将非核心资产剥离及套现。“以前不可想象可以买到中兴力维这么大个非核心业务。”他坦承。

    对于作为非核心业务的企业本身来说，被剥离往往面对着失去品牌效应的挑战。但对于一些以往似乎是“孤臣孽子”的业务来说，却能在交易后获得新股东更专注的支持，“缺人补人、缺钱补钱”，离开曾经背靠的大树可能是“塞翁失马，焉知非福”。

    联宇投资已募集三期基金，目前管理资金达40亿美元，已投资于32家企业，投资总额超过28亿美元，分布于工业品制造、品牌消费品和零售业三个行业，其中工业品制造的投资更高达七成，主要是其合伙人大多具有相关行业的高层管理经验。