核心摘要

　　深圳排放权交易所在推出配额托管机制半年之久，1月23日迎来首单配额托管签约。芭田生态将70%的配额交给超越东创托管，并分享20%以上的托管收益，另30%的配额自行在碳市中交易获利。配额托管作为活跃碳市的一种创新性机制，在现阶段，可为控排企业实现低成本履约提供帮助，但随碳市场的渐趋成熟以及控排企业碳交易参与能力的提高，这一机制也将淡出碳市。

　　深圳碳市场达成了首单配额托管。

　　1月23日，深圳芭田生态工程公司与深圳排放权交易所的托管会员—超越东创碳资产管理公司签署了配额托管协议。根据协议，芭田生态将公司大约70%的碳配额交给超越东创进行管理，并分享收益。

　　“我们预计今年可以给到控排企业的配额托管收益可以达到2-8元每吨。”超越东创托管项目的负责人曹原对21世纪经济报道记者说。

　　芭田生态低碳安防部部长万鲁方则透露，根据双方协议，芭田生态将可以分享超过20%的配额收益。

　　2014年下半年，针对碳市场流动性不足，深圳排放权交易所设计出配额托管机制。理想状况下，控排企业通过托管既可以完成履约又可以取得额外收益；托管机构以低成本获得大量配额从而可尽情交易获利；而交易所则可享大量流动性释放带来的佣金。

　　配额托管好比存钱进银行

　　配额托管，意在解决企业交易不活跃的问题。深圳碳排放权交易启动一年多来，“生产性企业由于没有交易经验，习惯于把配额放在”仓库“里保管。”主导托管机制设计的深圳排放权交易所副总裁葛兴安说。

　　而此次首个“吃螃蟹”的芭田生态是一家一直积极参与碳交易的企业。

　　与不少视纳入碳排放控制为负担的企业不同，因为排放量较少，2013年，深圳碳交易启动时，芭田生态本来没有“资格”进入碳排放管控名单，但该公司主动要求被纳入碳排放管控。

　　作为一家生产复合肥的上市公司，芭田生态有承担社会责任，营造良好社会形象的需要，但更重要的是，基于对深圳碳交易政策了解，结合公司在节能减排方面的措施，芭田生态认为加入碳交易可以使公司获得实实在在的经济收益。

　　“一年下来，我们确实获得了比较大额的收益。”万鲁方告诉21世纪经济报道记者，过去一年芭田生态进行了多次套利交易，“交易的基础是我们对自己的情况非常了解，每月1日我们内部统计的上个月的碳排放清单就会送到我的办公桌上。”

　　作为市场的积极参与者，芭田生态希望市场的流动性可以加强。“虽然配额托管相当于买保本型基金，收益不太高，但我们觉得这对活跃市场很有帮助。”万鲁方对21世纪经济报道说。

　　万鲁方还透露，此次他们将大约70%的配额托管出去，这大致是芭田生态将要用于2015年履约的配额。“剩下30%的配额我们将会自主交易，经过一年多参与，我们也对自己的交易能力很有信心。”

　　超越东创去年12月成为深圳排放权交易所首个托管会员。截至目前，深圳排放权交易所一共接纳了两家托管会员。

　　超越东创提供两种托管业务模式。

　　一是单纯的“配额托管”。也就是，控排企业交托一定数量配额，由托管机构代为经营，利用市场交易获利，到期后托管机构返还约定数量的配额及收益。在这种模式下，超越东创对企业是否履约不负义务。

　　通过此种方式，超越东创既可以单纯交易套利，也可以代理出售控排企业的配额盈余获利。

　　至于利益分享方式，超越东创可以提供固定收益，也可以是获益分成，或者两者结合。“固定收益好比是存钱进银行，到期拿利息，目前我们可以给的额度是2%-5%。”曹原告诉21世纪经济报道记者，计息的基数是托管配额数量乘以托管期间的市场平均价格。

　　芭田生态透露，他们选择了获益分成模式。由于是超越东创的第一家客户，芭田生态拿到的合同相对优惠，“具体分成比例不便透露，但在20%以上。”万鲁方说。

　　第二种模式则是配额托管和履约结合。“这种比较适合不确定是否有盈余的企业。在充分授权的情况下，我们提供专业服务，让企业可以低成本实现履约。”曹原说。

　　市场成熟后

　　托管模式将退出

　　对各方而言，配额托管最大的问题是风险控制。为了鼓励控排企业将配额拿出来托管，在制度设计上，风险敞口大多朝向托管企业。

　　根据托管规则，托管会员不能提前转出托管配额交易获得的资金。即，“在约定托管日期到来前，托管会员不得将配额托管交易产生资金从本所在存管银行设立的第三方存管账户转出；在约定期满后，托管会员转出资金也需要经过交易所批准。”

　　“只有托管会员已经兑现了承诺，我们才会批准。”葛兴安说，“毕竟托管单位几乎是零成本从控排企业那里取得配额，其账户里的资金也大都是这些配额交易而来，所以交易会员变卖托管配额后抽逃资金，是最大的风险。”

　　此外，托管会员还需要交纳一定数量的风险保证金和违约保证金。其中风险保证金可以选择一次性交纳300万或是按5元/吨交纳，而违约保证金则是50万。前者用于托管会员无法兑现承诺时，弥补控排企业的损失；后者则可因托管会员违约而直接被交易所没收。

　　“我们还会定期向客户提供我们资产池的财务信息，如果企业觉得风险较大也可以商议提前结束托管。”曹原指出。

　　协议还需经交易所备案。“我们希望通过备案了解托管会员和控排企业之间的相互承诺。”葛兴安说。

　　尽管承担了大量风险，但超越东创还是认为有较大赢利空间。在扣除了自身盈利之后，超越东创预计其提供给客户的预期收益可以达到2-8元/吨。

　　“作为托管会员，我们最担心的政策风险。只要政府保持政策稳定，市场不至于崩溃，在市场的正常波动中，我们都可以获益。”曹原对21世纪经济报道记者说。

　　他同时也认为，托管只是权宜之计。“没有一个成熟市场是需要有托管机构存在的。我们希望通过托管交易把市场流动性做起来，把管控企业培养成我们的交易对手，那时，我们将退出托管，而只做单纯的市场机构投资者。”曹原说，中国碳市场的成熟还需要一个过程，他认为，还需要3-5年的时间。

(责任编辑：DF143)