中金公司日前发布研究报告指出，油价大幅下跌将显著改善中国国际收支，基本面上人民币反而有较大升值压力。

　　报告指出，国际油价下跌改善石油净进口国的贸易条件和经常账户，增加国民收入，促进消费和投资增长，在货币上表现为汇率升值；反之，石油净出口国(主要是欧佩克12国、俄罗斯)受到冲击最直接，货币贬值。

　　据中金大宗商品组今年油价60美元/桶的最新预测，油价下跌为石油净进口国省下约5080亿美元支出，美国、中国、印度、日本为全球前4大石油净

　　进口国(BP石油最新统计，2013年其分别占全球石油净进口的22%、16%、11%和10%)最为受益，这些国家的货币相对保持强势，特别是美国本身相对较强的复苏再叠加油价下降的有利影响，美元强势更加明显。俄罗斯、墨西哥等国经常账户将出现大规模赤字，货币贬值压力加大。

　　金砖国家曾经是新兴市场中的典范，本轮金融危机后增长大幅放缓，但油价大幅下跌对他们的冲击截然不同，中国、印度经常账户进一步改善，改革也逐步推进，经济增长出现趋稳迹象，在美元大幅升值情况下货币稳定。去年中国全年外贸顺差3821亿美元，较2013年大幅增长48%，预计今年贸易顺差超过5000亿美元。

　　俄罗斯、巴西、南非依赖大宗商品出口，再加上国内改革举步维艰，货币大幅贬值，特别是俄罗斯今年经济增长将陷入衰退。去年下半年以来，金砖五国汇率分化明显，巴西、俄罗斯、南非货币对美元平均贬值20%。亚洲新兴市场国家中，石油净出口国的印尼和马来西亚的货币疲弱，而韩国货币近期有所企稳。

　　中金认为，在无通胀的大环境下，降息可以扩大内需，同时减小升值的压力。从中美利差看，无论是长期利差，还是短期利差，近期都在扩大，有利于遏制资金外流，缓解人民币贬值压力。

　　往前看，中国货币政策将放松，利率进一步下降，而美国货币政策趋紧，利率可能上升，导致中美利差下降，对人民币形成贬值压力。但是，油价大幅下跌将显著改善中国国际收支，基本面上人民币反而有较大升值压力。

　　中金预测，中国经常账户顺差/GDP从去年的2.2%上升至今年的3%，2015年末人民币对美元即期汇率为6.20，与2014年末的水平基本持平。在贸易顺差扩大的情况下，政策制定者不应通过汇率贬值刺激出口，而应降低利率刺激内需，降低通缩风险。

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