哦，又来了！保罗·克****曼单手抱头作痛苦状，频频被问及中国经济问题，这位2008年诺贝尔经济学奖得主讳莫如深。可来香港参加今年的亚洲金融论坛，总要说点干货吧。

　　61岁的教授一开口就从当天早上的经济数字说起，台下鸦雀无声。“看看德国，5年期债券的利率是负0.05%……瑞士央行下调活期存款利率至负0.75%，”欧洲投资者对明天是有多悲观！“虽然有的数字还不错，但类似债券的盈亏平衡点已经从去年的2%跌到现在的1.2%了，还可能面临通缩。”

　　“世界是可怕的。”教授说。

　　“真可怕，那我该怎么对我的学生说呢？”台下一位老师问。是啊，总不能说世界经济要崩溃了吧。

　　“我要说3D。”这个3D不是高大上的电影形式，而是英文单词“Deleveraging， Demography， Dogma”首字母组合。

　　Deleveraging，即去杠杆化。“大部分发达国家、现在也包括一些新兴经济体的私营部门都经历了蓬勃增长阶段，家庭负债增加，大家没觉得有什么不妥……后来标准就下降了，杠杆比率超出可接受的水平，2000年后负债快速上升，之后发生在美国和欧洲的事儿大同小异，‘明斯基时刻’来了。”

　　“明斯基时刻”(Minsky Moment)指美国经济学家海曼·明斯基Hyman Minsky提出的资产价值崩溃时刻，表示市场繁荣与衰退之间的转折点。其观点简单明了：好日子，投资者敢于冒险；好日子越长，投资者冒险越多，直到过度冒险，然后投资者到达临界点，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回贷款，导致资产价值崩溃。

　　“2008年，大家说要解决问题就必须偿还债务，可是我的收入是你的消费啊，麻烦是全球的，更麻烦的是，我们没有效地解决麻烦，没能阻止持续的低迷。”

　　Demography，人口统计学。“经济长期停滞意味投资需求持续太弱，利率再低都不行，但不是说没有增长……问题的关键在于繁荣是偶然的，衰退却是持续的。日本人口负增长导致现在经济停滞，欧洲如出一辙，美国还没有，但劳动人口也在减少……不是没有劳动者供养退休人员，而是我们找不到投资的理由。”

　　“中国是典型的‘城市-农村’二元结构经济体，中国在发展现代经济方面取得巨大成功，但中国有效劳动力的增长实际上大幅放缓，中国可能面临比欧洲更严重的人口问题。”

　　最后是Dogma，可理解为决策。“中国调整规模大，像中国这样投资占GDP的50%、消费占30%的经济体，要实现持续快速增长要靠让人们从低生产率的农村转移到生产率较高的城市。”

　　克****曼表示更看好未来亚洲经济，因为这里有企业家精神，在技术、创新、人才方面也值得期待。

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